对于普通投资者来说，机构投资者的动向总是带着一层神秘面纱，他们偏好哪类资产？作为市场上中长期资金和耐心资本的代表，在险资机构身上，或许有值得我们参考的思路。

　　险资机构：债券偏好明显

　　据长江证券研报，债券投资一直是保险机构资金运用的主要方向，2024年债券投资占比接近50%，且仍有继续增长趋势。2021至2023年间，保险机构对利率债的投资比例超过了50%，并且呈现逐年上升的趋势。地方债和国债因其较高的税后和综合实际收益率，成为保险机构的不二之选。

　　另据中国保险资产管理业协会发布的2025年保险资产管理业投资者信心调查结果显示，2025年，债券依然是险资机构首选的配置资产。

　　为何保险机构在资产端青睐债券投资？

　　业内人士分析，一方面，险资的负债成本具有刚性且久期较长，这决定了险资机构投资追求绝对收益，对收益的稳定性和安全性要求较高。债券作为一种固收资产，能很好地匹配险资的负债属性；另一方面，当前利率持续下行，险资负债匹配压力增加，导致收益稳定的长久期资产受到青睐。

　　此外，从对债券市场的预期看，多数险资机构对2025年的债券市场持乐观态度。

　　普通投资者如何向险资“抄作业”

　　险资机构的配置策略为普通投资者提供了非常好的“抄作业”机会，长期来看，债券市场确实是一个相对稳健的选择。

　　据Wind数据，债市在过去十多年间已经穿越过多轮牛熊。回测2010-2024的15年间，短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数年度涨幅全部为正。即使是在股债双杀的2013年、2018年，以及债市表现欠佳的2017年，两个债券型基金指数仍然斩获了正收益。

　　不过，进入2025年以来，受前期资金面持续收紧以及股市风险偏好提升等影响，债券市场的波动性明显加大，投资者对债券的配置价值也发出疑问。

　　对此，业内人士指出，近期科技股的走强与固收资产的配置需求之间并不存在直接的此消彼长的替代关系，固收资产在投资组合中一直承担着“底仓”角色。债券作为传统的固收工具，具有相对较低风险、稳健收益的特性，还能对冲股市波动风险，虽然有短期波动，但不会影响债券长期表现。

　　2025如何做好债券投资？

　　面对债市波动和分化，投资者后市的投资策略也需要随之进行调整，那么该如何做呢？

　　方向一：重点关注“固收 ”

　　“固收 ”产品或已成为当下资金的重要选择，以债券资产作为组合压舱石的同时，再辅以一定仓位的权益资产，如股票、可转债等，力争增加收益，其优势在于通过多元配置，来应对市场的不确定性。

　　业内人士建议，挑选“固收 ”产品最好从基金经理投研理念、资产配置能力、产品风格定位等方面进行综合了解。

　　作为业内固收“大厂”，鹏华基金固收团队凭借强劲的投研实力，打造出了一系列绩优“固收 ”产品，为投资者提供了不同选择。

　　鹏华基金债券投资一部总经理/基金经理祝松在管理中，体现出信用债打底，利用转债和利率债做波段增厚收益的操作特征，代表产品是一级债基鹏华产业债A(206018，定位为中低波“固收 ”产品，30%左右的权益仓位上限。据基金定期报告，该基金连续11年(2014-2024净值增长率为正，成为业内备受瞩目的存在。

　　数据来源：基金定期报告，Wind

　　鹏华基金多元资产投资部总经理王石千是一位中期资产配置视角与短期自下而上基本面视角兼具的“固收 ”基金经理，代表产品是二级债基鹏华双债加利(A类000143，C类013149，主要投资于纯债、可转债和股票，股票10-20%，转债配置10-40%，定位为中波“固收 ”。据基金定期报告，截至2024年底，鹏华双债加利A过去6个月、过去1年净值增长率分别为8.52%、10.55%，同期业绩比较基准分别为2.39%、4.76%。王石千另一只代表作为鹏华可转债A(000297，转债比例80-85%，股票15-20%，定位为高波“固收 ”。据银河证券长期业绩榜单，截至2024年底，鹏华可转债A过去7年、5年的同类排名分别为4/18、4/32。

　　方向二：债券指数基金

　　作为债券指数基金的重要品类之一，债券ETF近两年来规模迅速扩张，体现出市场对此类产品的接受度日益提升。

　　上文中提到险资比较偏爱地方债，但对个人投资者来说，投资地方债的难点也较为突出，如门槛高、专业性要求高等，不妨借助地方债ETF，或许是更为便捷的解决方案。

　　目前市场地方债ETF共4只，规模合计超83亿元，其中久期在4年以下和7-10年的各有1只，久期在4-5年的有2只。鹏华5年地债ETF(159972.SZ、鹏华0-4地债ETF(159816.SZ是目前市场上规模最大的两只地方债ETF，最新规模分别为40.03亿元、18.13亿元(数据来源：Wind，截至2025.3.19。

　　鹏华5年地债ETF主要投资中长期地方债，适合进行久期管理和波段配置，提供相对较高的收益潜力，并且信用风险极低；鹏华0-4地债ETF主要投资短期地方债，具有低波动性和稳定收益，适合场内短期资金管理及低风险偏好的投资者。

　　回顾过往表现，据基金定期报告，鹏华5年地债ETF在2020-2024年的净值增长率分别为2.61%、4.91%、2.96%、3.92%和6.82%，同期业绩比较基准分别为2.24%、5.27%、3.50%、3.84%和7.00%。鹏华0-4年地债ETF2023、2024年的净值增长率分别为3.09%、4.57%，同期业绩比较基准分别为2.91%、4.11%。

　　值得一提的是，鹏华两只地债ETF还具备多个优势。从基金费率看，两只基金年化综合费率均为0.2%，而目前全市场债基的平均综合费率为0.45%，相较之下具有低成本的优势。此外，两只基金还具有场内T 0交易、可质押融资等优势。综合来看，这些特点都使得鹏华两只地债ETF成为灵活、高效率的债券投资工具。