来源：融通基金

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　　可转债指数刷新2015年6月以来新高

　　近日A股强势，转债市场也很给力。

　　Wind数据显示，3月17日盘中中证转债指数一度上涨至438.41点，刷新2015年6月以来新高。截至3月17日，自去年“924”以来，中证转债指数已上涨20.22%。

　　中证可转债指数去年“924”以来表现

　　数据来源：Wind；截至20250317

　　主投可转债的可转债基金同样表现出色。

　　据海通证券统计，截至3月14日，今年以来可转债债券基金净值增长率为 6.93%，明显优于同期纯债基金(-0.52%、灵活混合型基金( 4.88%、偏债混合型基金( 1.18%和平衡混合型基金( 3.84%。

　　可转债身处股、债、衍生品的交汇之处，是一个相对小众的投资品。

　　它可以看作“债券 股票期权”的投资工具，能像债券一样持有到期，等待还本付息；也可以在规定的期限内，转换成股票。

　　对于债市投资者来说，可转债是间接参与权益市场的重要工具；对于股市投资者来说，可转债的波动通常小于正股，是一种相对稳健的投资选择。

　　也就是说，它既有作为债券的纯债价值，也有反映转股权的期权价值，还有赎回条款、回售条款等条款价值，“攻守兼备”，是资产配置的良好工具。

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　　可转债为何持续走强？

　　之前我们介绍过，近期可转债持续走强主因是国内经济增长出现持续向好态势，叠加DeepSeek、人工智能等热度持续发酵，助力股市信心恢复，市场风险偏好提升，交易情绪回暖，这些都利好可转债的股性属性。

　　而且经过去年的大幅回调，大批转债破净，性价比提升。在低利率环境下，转债的吸引力通常较强。相比于普通债券，转债不仅有望提供固定收益，还有潜在的股权增值机会。

　　另外，从供需方面看，2024年末可转债存量规模为7337.22亿元，较2023年末减少了1416.16亿元，2025年随着转债强赎和到期增多，转债存量规模或进一步收缩。而新券发行情况低迷，融资速度未有增加，因此存量规模受到挤压，从而带来了转债的稀缺性增加。

　　加上去年12月中下旬以来理财、保险等增量资金驱动行情，转债股性估值高位续升。

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　　转债市场“见顶”了吗？

　　经过持续上涨，转债市场阶段性“见顶”了吗？

　　1、可转债或面临回调风险

　　一方面，转债指数的点位在近期已接近2021年底的高点，转债价格中位数已达124元的历史偏高水平，收益空间或被压缩，部分转债仓位较高的投资者有止盈需求。

　　另一方面，前期高位的科技、新质生产力相关转债可能受正股风格轮动影响，近期波动或加大。

　　加上A股业绩披露期临近，股市波动加大，业绩不达预期的个股波动也将影响转债市场，部分资金可能“求稳”降低权益资产的占比。

　　另外，债券市场的调整对转债也有边际影响。

　　2、可转债或仍有配置价值

　　面临调整的同时，本轮转债行情的趋势是宏观企稳和产业趋势共同推动，而且当前权益市场仍具备吸引力，在基本面复苏、企业盈利回升的环境中，转债作为正股的映射也可能会取得正向的资本利得，转债的驱动逻辑有望继续处于趋势之中。

　　而且在债券市场“资产荒”的背景下，不少“固收 ”投资者仍维持全年股市震荡上升的预期，在此背景下，转债或仍有较强的配置价值。

　　另据财通证券指出，近期在“纯债空间小 权益带涨 转债赚钱效应”影响下，2025年或将是“固收 ”大年，对转债的需求恐怕难降，且4月通常有增量资金入场，如遇调整或可择机布局。

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　　如何布局可转债？

　　目前市场上有近500只转债，包括债性转债、股性转债、平衡转债等。

　　华福证券认为，平衡转债和债性转债价格更依赖于“债底”的定价，而股性转债具有转股价值的支撑，信用风险对其定价的影响更小。

　　华泰证券指出，近期或可适度降低在高波动品种上的暴露，对双高品种及时锁定获利、不恋战。择券方面，核心是寻找“转债性价比 股市风格 个股α”配合度较高的品种，兼顾低平价和临到期个券的条款博弈机会。

　　财通证券则发现，转债可能也有“日历效应” 。3、4月风格由小规模转向大规模转债偏移，高评级4月胜率或普遍更高。

　　对转债市场感兴趣但不太熟悉规则的小伙伴，也可考虑借助可转债基金布局。

　　可转债基金主投可转债，通常会保持较高的可转债仓位，综合运用各类策略，挖掘投资收益。(文章来源：融通基金