多重利空因素驱动下，债市春节过后出现大幅震荡，10年期国债收益率、30年期国债收益率均出现超过20BP的调整幅度。受此影响，债券基金今年以来表现不尽人意。Wind数据显示，纳入统计的4273只纯债基金中(基金份额分别统计，下同，共有3769只基金年内遭遇净值回撤，占比高达88%。

　　不过，越是挑战，越是检验基金经理的投资管理能力。市场剧烈波动下，一些善于控制回撤的基金在此轮调整中迅速脱颖而出，取得了远低于同类平均回撤水平的成绩。这其中就包括尹粒宇管理的天弘弘利、天弘丰益、天弘悦享定开、天弘臻享一年定开、天弘招享三个月定开等多只基金，吸引了投资者的广泛关注。

　　及早识别转向信号，在管五只基金回撤较小

　　Wind数据显示，截至3月14日，由尹粒宇单独管理的天弘丰益A、天弘悦享定开、天弘臻享一年定开、天弘招享三个月定开今年以来的最大回撤分别为-0.85%、-0.79%、-0.64%、-0.70%，均低于同类中长期纯债基金-0.89%的平均回撤水平。而他参与管理的天弘弘利A回撤控制更为优秀，期间最大回撤仅为-0.31%，同期二级债基的平均最大回撤幅度为-1.05%。

　　表：尹粒宇在管基金各阶段最大回撤表现(%

　　数据来源：wind，截至2025.3.14

　　本轮债市下跌中，尹粒宇为何能取得如此好的回撤控制？这与他及早识别政策转向信号、果断降仓密切相关。

　　尹粒宇介绍，过去两个月来，央行货币政策发生显著改变，最直观的体现就是，DR001资金中枢从1.42%抬升到近期的1.90%，抬升幅度达到48个BP左右。而市场对这一变化反应冷淡。极端扁平的曲线、偏薄的信用利差、极度的负carry，都隐含了市场定价与央行政策意图的背离。

　　而这背后是，美国2月通胀出现抬升迹象，美联储降息不确定性增加。外部约束条件的加强，致使央行推迟了资金中枢的下行时间点，这也将加剧债券全品种负carry风险。对此，央行曾多次发声，强调货币政策需考虑外部经济金融环境，要防止汇率超调。然而，市场对此反应不足。

　　“2月份以来，尽管经济动能恢复强于季节性常态，但尚未达到需要收紧资金面的程度，毕竟通胀仍处于低位，经济发展仍需宽松政策来推动再通胀，此时收紧资金面为时尚早。然而，市场过度看空经济，单纯从经济增长角度解读市场，全然无视外部环境变化所引发的货币政策目标转向，这种片面视角极易引发市场反噬，存在较大风险。基于此，我们果断提前降低仓位进行防守，这正是产品回撤较小的核心原因。”尹粒宇介绍。

　　实战赋能，回撤控制能力屡获验证

　　事实上，尹粒宇的回撤控制并非孤例，在2020年、2021年、2022年、2023年的多次债市波动中，尹粒宇的宏观研判能力得到了多轮行情的验证。

　　如2020年4-5月份，在疫情向国外传递的过程中，市场普遍认为全球经济将要下行。而尹粒宇通过数据分析看到，欧美在大规模的财政刺激下，CCFI，SCFI等经济数据开始改善，国内的出口数据，也给出了验证。

　　“当时我们和市场的主流观点有些不同，认为疫情对国内经济的影响没有那么大。因为疫情初发时，中国就做了严格的管控，而且地产销量数据也开始向上。这就形成了内需和外需的共振上行。于是，在2020年5月份我们坚定看空债券，并且做了大幅减仓，取得了很好的效果。”

　　再如2022年，尹粒宇收集了国内99个城市的高德拥堵数据，并用这些城市的GDP数据加权。通过跟踪汽车流量，他观察到拥堵数据明显增长，判断疫情冲击高峰已过，于是及时平仓了手中的债券多头仓位，在2022年6月的债市调整中取得了低于同类平均的回撤水平。

　　类似的宏观研判案例，在尹粒宇多年的投资实战中不胜枚举。自加入天弘基金以来，他几乎把握住了每一年宏观层面的主要矛盾。而高胜率的宏观决策能力，也给尹粒宇带来了丰硕果实。以尹粒宇管理的中长期纯债基金天弘信利A为例，自2016年12月16日成立以来的完整8个年度中，每一年都取得正收益，并且天弘信利A近三年、近五年收益排名均跻身同类前8%，具体排名分别为51/650,35/469(数据来源：银河证券，截至2025年3月7日，同类基金类型为长期纯债债券型基金(A类，但成立以来的最大回撤仅为-1.48%，又低于同类平均的-2.57%(数据来源：wind，截至2025年3月12日，同类基金类型为wind中长期纯债基金。

　　数据来源：基金定期报告

　　前瞻研判，果敢下注把握先机

　　优异的回撤控制能力从何而来？在尹粒宇看来，做好中长债投资，需要很强的宏观视角和对利率债波段机会的把握能力，而这恰恰是尹粒宇的擅长领域。

　　尹粒宇毕业于英国圣安德鲁斯大学分析金融硕士，是专业的宏观研究背景出身。早在来天弘基金面试时，他就带了几百页的《宏观经济研究笔记》，并以一份深度研究报告，从一众优秀求职者中脱颖而出。

　　基于对宏观经济研究的长期深耕，尹粒宇在天弘五周期模型中担负起宏观经济周期和货币政策周期的框架搭建和研究工作。在该模型的建构过程中，尹粒宇对宏观经济和货币政策的研究得到进一步深入和完善，取得了显著超越市场的平均认知。此外，他还特别强调通过完整的数据分析体系来提高宏观研判的胜率，结合多层次多维度的一手数据辅助判断，尽力抓住分析体系中的主要矛盾。这又反哺了尹粒宇宏观研判能力的进一步提升。

　　另一方面，在产品管理上，多年银行交易员出身的尹粒宇练就了对市场趋势的敏锐度。在把握稍纵即逝的市场机会上，他操作灵活，动作果决，一旦看准时机就敢于出手。交易风格上，在管产品以高等级信用债做底仓、辅以利率债波段操作，在保持较高流动性的前提下，会进行较大幅度的久期切换，在保持一定胜率的情况下追求较高的赔率。

　　此次仓位降低后，是否会踏空后续行情？尹粒宇坦言，对此并不担心。“我的投资风格比较果决，一旦债市恢复，上仓位、拉久期等一系列操作也会比较快。”

　　站在当前时点展望后市，尹粒宇再度发声。他认为，从目前来讲，债市的调整并未结束。如果后续观察到宏观经济下行的特征，如出口下行、联储降息、地产恢复不及预期、股市大幅调整、资产中枢下行等指标，才能构成债市恢复的必要条件，当前需要继续保持对宏观拐点信息的关注。

　　谈及对当下投资者的建议，尹粒宇笑言，“我管理的产品因为控制住了回撤，已经积累了较多的安全垫，投资者此时可以选择买入了。”言谈之间，透露着满满的自豪和信心。

　　风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。天弘信利债券型证券投资基金-A类成立于2016年12月16日，成立以来近8个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2017年1.93%(0.28%、2018年6.33%(8.12%、2019年4.13%(4.67%、2020年3.18%(2.97%、2021年4.68%(5.23%、2022年2.89%(3.32%、2023年4.87%(4.81%、2024年5.32%(6.38%。