来源：证券时报

　　行情无论处于清淡的底部还是快速升温的转折，成立门槛较低的发起式基金都是基金公司上新的“快捷方式”。

　　能够凭借过硬业绩被资金加购且安然度过“三年大考”的发起式基金终归是少数，多数旷日持久的“迷你基”身份让基金公司不得不算“经济账”，因此，到点就清盘也成为大多数发起式基金逃不开的“魔咒”。

　　发起式基金加速上新

　　数据显示，截至3月16日，今年以来全市场共有54只发起式基金发行(仅统计初始份额。基金主题涉及多个热门板块。如1月份成立了兴证资管国企红利优选，2月份华宝创业板人工智能ETF发起式联接、中欧信息科技和汇添富中证全指软件ETF发起式联接等科技主题基金成立，仅在上周五的3月14日，就有华安中证全指计算机指数、德邦高端装备和景顺长城中证港股通创新药联接三只产品成立。

　　虽然近期A股行情升温，但不少中小公募在权益基金发行端的号召力仍然欠缺，因此，从认购情况来看，不少成立门槛较低的发起式基金，依旧需要基金管理人“扶上马”。

　　以凯石基金近日成立的凯石元鑫混合发起式为例，公告显示，该产品首募总规模达1061.38万元。其中，基金经理等人员的认购金额达1049.89万元，占总募资规模的98.91%，高管认购金额约为11万元，占总募资规模的比例约为1.03%，且该基金的基金经理为凯石基金现任总经理李琛。此外，金元顺安鑫怡也是类似情况，该基金首募总规模1102.76万元。其中，基金管理人、高级管理人员认购金额为1011.94万元，占总募资规模的比例达91.76%。

　　华北某公募人士解释称，发起式基金的发行起点较低，满足募集规模不低于5000万元，基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元且持有期限不少于三年这些条件即可宣布发行募集成功，因此在市场震荡或投资情绪低迷、行情转折时更容易快速成立以便跟上行情。基金公司通过发行发起式基金可以完善其产品线，尝试新的投资策略和产品类型，尤其是在固收和指数基金领域。同时随着流动性管理新规的实施，委外定制基金需求增加，发起式基金成为满足这一需求的重要方式。

　　通过“三年大考”依然较难

　　发起式基金的成立门槛相对较低，这为基金公司在布局方面提供了便利，使其能够抓住稍纵即逝的市场机会。

　　以近年来业绩较为出彩的两只发起式产品——浦银安盛高端装备和永赢先进制造智选为例，前者去年3月份以来累计涨幅高达90.79%，不过截至去年末整体规模仍然仅有2400万元，仍未实现规模的突飞猛进；永赢先进制造智选成立于2023年5月份，截至当前已经成为了一只“翻倍基”，且因聚焦了机器人板块，该基金自去年9月末以来涨幅超过180%，截至去年末规模约为17.62亿元，早已远远跨过2亿元规模的及格线。

　　但发起式基金也设置了“三年大考”的宽进严出约束，能够异军突起且被资金认可的发起式基金毕竟是少数。近期清盘的基金中，未能通过规模考验的发起式产品占据了相当的比例，仅在3月份就有平安中证医药及医疗器械创新、东方红鼎元3个月定开和汇添富中证细分化工产业主题指数增强等发起式产品离场。

　　发起式基金成为清盘高发区，明知很难“突围”，为何基金公司还热衷于发行这一类产品？

　　华南某公募渠道人士对记者表示，发起式基金最大的价值或许在于基金公司的逆向销售，底部布局，比如有一类风格或主题型产品，由于连跌数年导致销售难度很大，但基金公司通过数据回溯或者分析论证认为此类产品已经到了底部，未来有反转机会，只能通过发起式的方式保证产品先成立，再去慢慢培育长期业绩；如果预期真的能得到验证，自然也能得到投资者的认可，规模也能增加。

　　此外，从完善公司产品线的角度，也会采取发起式的方式，且发起式基金也能在某种程度上展现基金公司作为机构投资者的信心和诚意，从而增强更多个人投资者的信心。

　　布局需算“经济账”

　　在发起式产品长期陷入“迷你基”状态下，以及基金管理人自购有可能产生浮亏后，运营成本也成为公司需要关注的话题，那么，管理费用能否覆盖运营成本？以及如何看待“到点就清盘”的现象？

　　以近期清盘的兴华消费精选6个月持有为例，截至去年6月末，该基金规模约1500万元，而去年上半年基金公司收取的净管理费仅有8.57万元。华东某头部公募内部人士介绍：“这种迷你基的管理费一般是不太能覆盖运营成本的，特别是费率降低，迷你产品的费用需要基金公司承担之后，运营成本的确是增加了不少。”所以现在基金公司对于此类小微产品的容忍期也在变短，如果布局后迟迟见不到产品出现内生增长动力，迫于成本压力也只能选择清盘。

　　“这是一种正常的商业行为，也只能依靠商业的规律去解决；迅速布局又清盘，带来的成本压力，自然也会倒逼基金公司更加审慎去布局发起式基金。”前述人士表示。

　　前述华南渠道人士也表示，规模较小的基金，基金公司可能会面临较高的运营成本。监管方面要求基金公司自主承担迷你基金涉及的审计费等各类固定费用。这意味着基金公司需要在收入利润普遍下降的背景下，自行承担更多费用。基金公司推出发起式基金初衷可能更多是想“发小做大”“低位播种”“跟上行情”，但想要“做大做强”则需要天时地利人和共同作用，跟市场行情、公司投研实力、持续营销推广、客户认可度等密切相关。

　　因此，对于基金公司而言，在布局发起式基金之前需要慎重考量，进行充分的市场和客户需求调研以及风险评估，确保产品市场定位和投资策略的合理性，设计更具吸引力和竞争力的发起式基金产品，以满足投资者的需求。更要在后续运作中充分发挥自身投研实力，力争为投资者带来更多收益，将业绩做好才有望吸引更多的资金流入，形成业绩口碑及规模的良性循环。