来源：证券时报

　　南向资金持续涌入港股的坚决态度让市场大感意外。

　　3月12日，港股高开低走，恒生指数已经连续微跌4天。尽管美国股市近期震荡引发全球资本市场波动，但是恒生科技指数和恒生指数年内涨幅仍有30.82%和17.65%，是全球资本市场表现最好市场。

　　当日，南向资金净买入港股262.11亿港元，这也是南向资金年内第四次单日净买入港股超过200亿港元。就在不久前的3月10日，南向资金单日净买入港股296.26亿港元，创下互联互通机制开通以来的单日最高纪录。

　　趁港股调整之际，南向资金不断加码，持续涌入港股市场，南向资金这种坚决买入港股的态度让不少市场人士感到意外，与近年来港股市场稍一反弹，资金就蜂拥而出的现象形成了鲜明对比。

　　值得注意的是，此前不断净卖出港股主题ETF的资金再度回归，开始重新拥抱港股主题ETF。

　　南向资金年内大幅净买入港股超3600亿港元

　　近期，港股市场迎来了南向资金的持续涌入，这种趋势并未因港股市场高位震荡调整而发生转变，反而是南向资金在不断加码买入港股。市场观察人士甚至调侃南向资金呈现出急不可耐的状态。

　　3月12日，南向资金净买入额再超200亿港元，达到262.11亿港元，显示出内地资金对港股市场的强烈兴趣。

　　这一趋势愈演愈烈，自2025年以来，南向资金已多次出现单日净买入超200亿港元的情况，例如2月18日、2月25日和3月10日。其中，3月10日的单日净买入额更是创下沪深港通开通以来的历史新高，达到296.26亿港元。

　　从整体趋势来看，在2024年累计净买入超8000亿港元的基础上，今年以来南向资金加速流入港股。2025年2月，南向资金单月净买入额高达1527.78亿港元，创下自2021年1月以来的最大单月净买入规模。年初至今，南向资金累计净流入已超3600亿港元，超出2023年全年金额，显示出资金对港股市场的强烈信心。

　　中欧丰泰港股通混合基金经理罗佳明分析，从2月中旬开始，长线稳健性外资基金开始出现明显流入，以指数蓝筹为主，行情从科技扩散到消费、保险等板块，但相较过去三年长线外资的流入而言，本轮回流仅为阶段性修复。

　　值得注意的是，此前不断净卖出港股主题ETF的资金再度回归，开始重新拥抱港股主题ETF。ETF资金总是呈现出“越涨越卖”的行为，在港股主题ETF持续大涨的背景下，不少资金选择落袋为安，不断赎回ETF。

　　自去年底以来，大多数港股主题ETF的份额不断缩水。以规模最大的恒生科技ETF为例，该ETF年内涨幅超过30%，最新净值连续收复此前回撤，上涨至2021年底的位置。不过，该ETF的份额在2023年年底达到历史最高纪录，此后伴随ETF净值的回升，份额一路下滑，较最高位置回落幅度一度超过35%。

　　另一只恒生互联网科技业ETF最新份额几乎达到2024年4月份份额高位的一半，不到一年时间，该ETF份额规模接近腰斩。整体来看，今年跟踪港股主题ETF的规模遭到资金净流出金额一度超过300亿元。

　　不过，资金从港股主题ETF出逃的趋势正出现反转迹象。3月10日，港股主题ETF获资金净流入13.11亿元。3月11日，港股主题ETF再获资金净流入1.29亿元。资金已经连续2日净买入港股主题ETF。这也被市场认为是一种积极信号。

　　另外，除了被动指数基金，积极主动型基金对港股的布局态度或更为坚决。截至2024年四季末，公募基金的港股持仓占其股票投资市场比例升至30.5%，创2019年以来新高。

　　多因素驱动资金南下，中资机构渐握定价权

　　尽管恒生科技指数和恒生指数年内涨幅分别达到30.82%和17.65%，但是港股行情的结构化特征较为明显。

　　数据显示，截至日前，在540多只港股通标的中，仅有66只个股跑赢恒生科技指数，不到四分之一的个股跑赢恒生指数，科技消费与AI医疗领涨，传统板块落后。

　　景顺长城科创三年定开混合基金经理郭琳表示，DeepSeek-R1模型的推出是重要催化剂。“低成本、开源的AI大模型降低了技术应用门槛，市场开始重估我国AI产业应用前景。”她分析称，此轮围绕AI 逻辑的行情中，医疗保健、软件互联网、科技半导体成为资金主要流向。数据显示，恒生指数中科技成份股贡献了本轮涨幅的大部分，凸显资金对科技核心资产的集中配置。

　　华安基金分析，DeepSeek的横空出世带动了中国AI产业链的估值重塑，而由于港股的AI含量更高，港股近期大幅跑赢A股，且领涨全球市场。叠加港股整体估值性价比较高，海内外资金加速流入港股，也带动了科技以外的红利等板块跟涨。

　　恒生前海港股通精选混合基金经理邢程表示，由于DeepSeek和阿里大模型发布后，全球将科技产业发展的关注度转移到了中国，使得恒生科技尤其是AI、半导体、互联网领域形成较大涨幅。

　　在此轮行情中，郭琳认为，乐观者更多看到了在前述契机下，有望给市场带来更大估值重估、资金重新配置、企业创新能力和资本开支意愿的提升、甚至整体宏观叙事转变的可能。同时政策层面和企业财报数据，也为市场注入信心。郭琳提到，民营企业家座谈会释放了稳预期的积极信号，叠加阿里巴巴等龙头财报超预期，资本开支扩张进一步强化了市场的乐观情绪。

　　对于DeepSeek引发的一系列中国资产重估叙事，邢程认为其持续性取决于市场能否看到国内AI和科技产业不断进展和突破的证据，以验证远期中美科技和生产力博弈齐头并进的预期，这或许是支持中国资产重估叙事的重要基础假设。

　　机构：短期谨慎，长期乐观

　　在美国股市出现大幅波动之际，已经积蓄较高涨幅的港股市场是否会受到拖累？机构给出了不断观点。

　　“虽然短期内部分公司股价涨幅过大，且部分公司基本面不够稳固，存在回调的风险。”罗佳明指出，大型头部企业的估值与国际主流同行相比，仍存在较大的空间。随着今年国内经济逐步回升，这些大型企业的基本面和盈利水平有望持续改善。所以，即便短期内出现回调，从中长期视角来看，当前港股的估值水平仍处于合理区间，对后市表现仍可保持乐观态度。

　　邢程表示，由于美国经济的不确定性加大，以及美股进入调整期，预计港股将继续有区域配置型资金和中长期资金涌入，中长期市场或将在波动中上行。

　　在郭琳看来，港股科技本轮上涨行情的背后，是AI技术突破、政策信心回暖与龙头业绩超预期的共振，后市或将呈现聚焦于有基本面和产业趋势的结构性行情。

　　展望港股后续走势，郭琳则谨慎表示，警惕情绪透支后的获利回吐，短期市场可能迎来波动。郭琳指出，从产业结构景气度和估值对比来看，本轮反弹修复后，相较于A股，港股仍有一定优势，短期AH价差仍有收窄空间；中期维度来看，需观察港股在估值、优势产业上的景气度变化，预计还是以结构性行情为主。对于长线资金来说，需要聚焦AI产业盈利兑现的可见性、整体宏观经济和总量政策的情况。

　　博时基金分析，港股短期消化交易热度可能带来波动，中期港股仍受益于国内经济企稳及上半年海外流动性宽松。