来源：华夏基金

　　从2024进入2025，债市可谓是“冰火两重天”。

　　2024，“每调买机”成共识；

　　2025，每天都在“碎蛋”的忧虑中度过。

　　从纯债基金表现来看，截至3月6日，据Wind数据统计，纳入统计的近2400余只纯债基金中(仅统计初始份额，共有1861只基金年内遭遇净值回撤，占比高达77.6%。(数据来源：Wind，证券日报

　　部分中长期纯债型基金净值下跌幅度更大。近一个月以来，万得中长期债券基金指数跌幅达到了0.69%，基民痛感明显。(数据来源：Wind，截至2025/3/7，指数历史业绩不预示未来表现

　　这一波调整来的如此迅猛，债基的投资信仰还在吗？

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　　多重因素扰动债市

　　近期债市的调整，主要源自几方面因素的共同作用：

　　“924”之后，股债跷跷板效应显现

　　数据来源：Wind

　　一是资金面持续偏紧，春节后央行连续回笼流动性，资金利率快速上行，并通过期限传导压制长端；

　　二是宽松政策预期降温，市场此前对降准降息的强预期落空，叠加央行暂停公开市场买入国债操作，政策节奏调整引发市场对流动性支持的担忧；

　　三是股债跷跷板效应。近期股票市场回暖分流债券市场资金，投资者风险偏好上升导致部分资金转向权益资产；

　　四是前期收益率下行过快后的自发纠偏，债券市场跨年行情过度透支未来降息空间，近期产生了技术性回调的需求。而交易盘也存在短期止盈的需求(内容参考：中信证券明明，证券日报。

　　当前债券市场调整主因是短期情绪与资金面扰动，当前资金面紧平衡尚未转为宽松，需观察全国两会后的资金利率走向，短期波动可能加大。中长期而言，基本面修复仍需时间，实际利率下行趋势下，债券市场配置价值仍在。

　　02

　　债基的信仰还在吗？一起复盘历史

　　短期波动不可避免，债市的每一次阶段性回撤，本质皆是市场对经济预期、政策节奏与交易结构的再定价。

　　在过去十年里，债券市场曾经历多轮牛熊周期，盘点其中几次影响较大的回撤：

　　数据来源：Wind；统计区间2012/12/31-2025/2/24；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

　　“ 2013年“钱荒””

　　原因：流动性骤紧叠加监管套利打击，再加上美联储退出QE引发恐慌，导致机构降杠杆抛售债券。

　　影响：万得中长期纯债基金指数最大回撤达2.5%，调整持续近4个月。

　　“2016年“债灾””

　　原因：同业加杠杆催生非理性繁荣，去杠杆风暴之下，叠加美联储加息等外部冲击。

　　影响：万得中长期纯债基金指数急跌2.6%，调整耗时近7个月。

　　“2020年“股债跷跷板””

　　原因：疫后经济快速复苏预期，货币政策转向常态化，叠加股市走强引发资金分流。

　　影响：10年期国债收益率上行，万得中长期纯债基金指数最大回撤1.3%，调整持续约2个月。

　　“ 2022年“理财负反馈””

　　原因：政策优化及经济复苏预期升温，叠加理财净值化后赎回潮引发“抛售-再赎回”链式反应。

　　影响：信用债利差走阔，万得中长期纯债基金指数回撤1.08%，调整约3个月。

　　“ 2025年初“倒春寒””

　　原因：资金面持续偏紧、股债再平衡(AI科技股吸金及机构“负carry”压力。

　　表现：30年期国债期货单日跌1.2%，纯债基金近80%下跌。

　　不难发现，债市的回撤诱因多为“拥挤交易 政策收紧 风险偏好切换”，然而，尽管波动频频，但“牛长熊短”始终是主旋律，指数最终都抚平了净值波动，实现了长期上涨。从历史走势来看，“每调买机”也有一定的参考意义。

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　　债市调整到位了吗？如何操作？

　　从去年10月份之后，债券市场走出了一波快速牛市，低利率 高波动的背景下，短期波动难以避免。对于债基持有人而言，的确需要做好预期管理，坦然接受未来一段时间债市回报率出现波动的可能性。

　　民生证券认为，于债市而言，基本面温和修复、宽货币环境未改，债市趋势难言逆转，但利率下行至当前水平，赔率逐渐弱化，债市或继续围绕基本面修复、政策预期和供给因素博弈，监管政策变化和机构止盈压力也将加大波动与风险，建议保留一份审慎，把握调整后的交易和配置机会。

　　尽管债市短期波动难免，但回测2010年至今的15年间，短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数年度涨幅全部为正。即使是在股债双杀的2013年、2018年，以及债市表现欠佳的2017年，指数仍然斩获了正收益。一时的颠簸可以暂时放平心态，静待春暖花开。

　　数据来源：Wind；Wind基金指数；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

　　但如果你有更高的收益预期，不想踏空这一轮AI行情，与其纠结“要买还是要卖”，不如以配置思维寻找“确定性”——在债券作为的组合压舱石的同时，留出部分仓位配置一定权益资产，或者考虑引入固收 类基金，在风险承受能力范围之内，构建多资产配置组合，以更好的实现财富长期增值的目标。(文章来源：华夏基金