来源：证券时报

　　近日，由证券时报社主办的“变革与突围·中国基金业高质量发展系列沙龙”之“发现科技之美·AI技术变革与投资机遇”在深圳成功举行。多位公募基金经理受邀通过主题演讲深入探讨AI技术变革给投资带来的机遇与挑战。

　　南方基金、博时基金、建信基金、大成基金等四大公募旗下科技赛道明星基金经理，就AI技术变革浪潮中的“确定性”与“不确定性”下带来的定价方法、选股策略展开讨论。

　　1 重塑中国AI本土化逻辑

　　南方人工智能混合基金经理罗安安认为，A股在过去两年实际上更多偏向于主题以及跟随北美市场的股票逻辑，而今DeepSeek的出现开始重塑中国AI的本土化逻辑，过去经验表明，每一轮技术突破都能创造一批优秀的上市公司。例如，2003年的知识图谱、知识检索诞生了谷歌；2013年的深度学习则创造出安防巨头的市值崛起。

　　罗安安认为，DeepSeek是“中国的Iphone时刻”，它将让中国很多弱应用变成强AI应用，即不仅仅输出信息，强AI还能输出决策，比如创新药的研发，辅助驾驶等，或带来万亿美元的成长故事。DeepSeek等AI技术赋能，也将打开互联网公司的市值天花板，可为这些传统互联网公司在应用价值上带来10倍增量。

　　“我早期做研究员时也经历2013年那波移动互联网行情，当时进入了产业资本和金融资本共振的主升浪，今天的人工智能也一样。”罗安安认为，DeepSeek使得产业资本和金融资本再次找到了一个共振点，投资策略也逐步集中到两大重塑逻辑：AI X、X AI。前者AI X是指AI作为基础设施，赋能千行百业，云计算产业的资本开支周期会启动，并带来估值提升，尤其看好SaaS软件服务商。后者X AI投资机会，则指向各类智能硬件的升级换代，比如AI手机、智能家居、智能驾驶、无人机、人形机器人等；但市值崛起的最大想象力可能是AI X主线上的生态型平台公司。

　　2 AI医疗或迎来新的生意经

　　博时基金行业研究部总经理助理黄继晨则判断，DeepSeek开源大模型的诞生，在产业层面产生的另一个重大影响是“技术平权”，由于打破许多技术垄断者的优势话语权，DeepSeek带来的技术平权使得传统软件公司得以布局AI技术和产品服务，继而降低传统企业和个人使用AI技术服务的门槛。此类参与者在DeepSeek开源后，有能力提供极高性价比的产品，这是一种技术的平权。

　　“AI应用在医疗行业会出现新的生意经，即赚药企钱的上市公司，这个新出现的产业还处于非常早期的阶段，但它的商业模式很不错，这是我们在AI医疗、AI制药领域重点关注的对象。”黄继晨认为，技术平权的时刻到来，使得投资的曲线进入到了AI应用端，并把“从0到1”的思维切换到“从1到10”，挖掘那些AI技术带来拐点的产业应用，比如AI医疗、AI制药，AI意味着给企业带来显著的提质增效，从而减少和优化研发费用，那些能够帮助药企节约研发经费、缩短药物研发周期的公司，或有显著的投资机会。

　　黄继晨认为，当前AI应用正处于从底部快速迭代和放量的元年，比如基于AI驱动的人形机器人、AI医疗、AI智能硬件等应用，他们均处于渗透率早期阶段，随时可能进入非线性增长期。此外，AI芯片国产化、智能驾驶等则已经进入产业快速渗透阶段，也是值得重视的领域。而对于渗透率已经非常高的产业环节应转为谨慎态度，在这些渗透率已经偏高的赛道中，尽管业绩层面尚未达峰，但从投资的角度而言，可能会容易被资金先行止盈。

　　3 数字政务软件企业订单爆发

　　“我认为DeepSeek等AI大模型的飞速发展，也会带来投资平权。”建信基金多元资产投资部副总经理、建信社会责任基金经理李登虎认为，虽然大语言模型或者复杂的数理金融模型已经存在了数年，但仅能被具有强大数据处理能力的机构投资者使用，普通投资者此前很难有效的使用大语言模型(LLMs或者复杂的数理金融模型来完善自己的投资策略。

　　但随着DeepSeek等AI大模型飞速发展，这些复杂的技术被封装成应用，普通投资者都可用这些大模型去做股票分析、投资建议或资产配置，引发投资平权时代的到来。如果一些金融软件厂商再把模型集成在自己的产品里，将进一步打破机构投资者此前在信息数据方面的传统投资优势。

　　李登虎认为，AI应用端机会正在四面开花，比如金融、营销、教育、医疗、安全、平台工具、数据工具、语音、营销广告等，尤其是AI 营销广告已经成为海外市场股价表现最好的AI应用端机会之一。李登虎表示，从短期业绩兑现看，可以关注数字政务。“我们在最近调研中还发现，以前大家关注不高的数字政务软件企业，最近在DeepSeek模型的带动下，政务订单迎来爆发式增长。”李登虎表示。

　　4 当前处于AI推理时代早期

　　大成基金科技组组长、大成互联网思维基金经理王帅认为，虽然投资者对AI赛道的火爆充满了热情和期待，但好的投资永远需要强调资产质量和资产价格的匹配关系，否则很容易感受到轮动过快和情绪扮演的因子过大的特点，并应关注行情周期里面股票估值定价变化的特征。

　　“新生事物，比如AI进入商业化后的早期，大多数投资者对新概念很陌生，不知道从何处入手以及什么才是现阶段最好的资产，这是正常的，我们当前也在经历这个过程，这反映了投资者对新事物的认可并在胜率上难以获得答案后在赔率上下注的心态。比如，我在2023年上半年关注的一家宣布要做AI大模型的公司，虽然公司后续并没有实质性推进，但不妨碍它当时股票表现好。”王帅认为，伴随市场学习的深入，主题投资阶段会逐步过渡到以基本面为线索的主线投资中。

　　进入主线投资阶段后，王帅认为，主线上的公司将伴随产业的深入发展逐步进行商业模式的优化，将由产业逻辑兑现和当期盈利兑现展开两轮行情，如英伟达链在2023年上半年和2024年上半年的行情。随着旺盛的需求增长以及盈利兑现，供给曲线也在快速跟进，进而商业模式的优化也达到了极限，科技公司的估值也逐步达到极限状态。虽然此时相关新事物股票的业绩增速仍然很高，但这时可能需要小心谨慎。

　　王帅强调，AI的崛起带来巨大的投资机会，且中国已经造就了相当一大批知识密集性产业基础的人才群体，这些人才的创造性在过去被低估了，从而刺激全球资金重新配置纠偏，并使得长期低估的中国科技资产迎来重估，判断这个顺序是“先港股、后A股”，但需要把握住AI行情演绎的节奏、龙头特征以及定价特征。同时，王帅也强调，当前处于AI推理时代的早期，应该更积极的看待未来科技股的行情。