“春节前不少朋友发了年终奖就来咨询我是否有合适的产品，节后依然有不少客户计划将现金存款提取一部分来做投资。”华北某资产管理机构的投资经理刘常日前在接受中国证券报记者采访时表示。

　　在与刘常的交谈中，记者发现，存款类资产已失去吸引力，多元化投资正在被更多的人所关注。

　　在投资者行为转变的背后，存款利率持续下行或是重要影响因素。低利率周期真的来了吗？汩汩资金将流向何处？多位机构人士告诉记者，随着存款利率不断下行，居民对于资产配置的多元化需求日益增加，储蓄搬家可能再一次发生，这次或是从储蓄转向投资。同时，资产配置多元化对资管机构的能力也提出了更高要求，将加剧其差异化发展的趋势。记者获悉，各家机构正苦练“内功”，把握机遇，为投资者提供高质量服务。

　　利率持续下行 低利率周期来了吗

　　当前，海外央行降息此起彼伏。机构预计，2025年我国央行降准、降息可期。低利率周期来了吗？

　　在回答这个问题之前，刘常向记者举了一个例子：“过去余额宝在巅峰时期，7日年化收益率可以达到6%左右，现在还不到2%。”除了余额宝收益率下行，记者在调研中发现，投资者行为的新变化，也契合了利率持续下行的趋势。

　　“从与众多高净值客户交流过程中，我们发现，他们普遍在积极寻求新的资产配置机会。”首创证券资产管理事业部总裁助理、研究与风险管理部负责人陈辉表示，随着存款利率不断下行，居民对于资产配置的多元化需求日益增加，储蓄搬家的意愿是增强的。

　　多家资管机构判断，储蓄搬家可能再一次发生，这次可能是从储蓄转向投资。这背后的推手是什么？

　　西部证券上海证券资管分公司负责人周大勇告诉记者，2022年以来，商业银行多次调降存款利率，存款类资产的吸引力下降，部分居民与企业存款流出银行体系寻找替代资产。“加之当前资本市场价格表现较前两年有明显改善，如果中短期内金融市场继续出现好转，人们的储蓄和投资偏好将可能发生变化。”国金资管权益团队补充道。

　　事实上，除了存款利率下行，投资者投资理念的转变也导致了投资需求的多元化。正如华金证券副总裁华一所言，随着金融知识普及和投资者教育不断加强，居民风险意识和投资技能逐步提升，更加追求长期稳健的投资回报，对传统储蓄之外的投资渠道有了更多的认知，接受度也进一步提升。

　　“中国正在走向一个低利率环境，这是由中国正处于新旧动能转换期叠加人口结构调整造成的，同时化债也需要低利率的配合。”中邮证券北京资产管理分公司固定收益投资总监徐尚义预计，低利率环境还将持续一段时间。

　　不过，对于储蓄搬家，徐尚义认为，中国居民有深厚的储蓄传统，尤其随着老龄化进程加快，预防性储蓄行为近年来得到加强，储蓄搬家意愿并没有明显提升。在他看来，不同客户对金融产品的需求存在分层现象，储蓄型客户会保持一定的储蓄需求，只是储蓄的形式会多样化，中短期理财、保险等投资被视作“泛储蓄”的范畴。

　　投资需求多元化 谁是资金“心头好”

　　利率持续下行，多元化的投资需求日益旺盛，哪类资产是资金的“心头好”？

　　资管机构擅长于将客户分类以更好地满足其投资需求。对于有意储蓄搬家的人群，华一、周大勇、国泰君安资管均认为，存款替代类资产或是首选，例如市场上低波动、较稳健、流动性较好的资管产品等。

　　“‘比价效应’会进一步推动储蓄资金往各类型的资产管理产品转移，固收产品、‘固收 ’产品甚至权益产品等，都会迎来进一步发展的机会。”国泰君安资管判断。

　　除了存款替代类资产，权益类资产也是此类资金瞄准的方向。华一解释称，该类资金为了实现保值、增值，还会部分投资于权益市场、基金、银行理财、保险产品以及私募类资管产品等，这些资产或全部或部分涉及权益类资产。

　　“随着市场环境不断变化和投资者对资产配置多元化需求的提升，增配权益类资产的趋势确实有可能加速。尤其是近年来，越来越多的投资者开始通过指数基金来配置权益类资产。”陈辉说。

　　从海外经验看，长期处于低利率时期的日本，其居民资产配置的变化与机构人士的判断出现一定程度类似。根据长江证券的研究，当存款利率降至0.5%以下，日本居民仍大幅增配现金、存款以及保险和养老金产品；股市回暖后，股基配置明显提升，债券配置随利率走低而下降。

　　权益类资产该如何布局？华鑫证券的研究显示，伴随经济预期向好，近几个月资金对权益类资产的增配势头明显，尤其是被动投资的ETF基金。此外，黄金产品、海外股票基金和外汇类产品也受到一定关注。国泰君安资管认为，流动性大规模释放利好风险偏好，科技成长行业更受益于这个变化。

　　徐尚义判断，当前中国权益市场是比较占优的选项，理由是政策支撑力度强，被动投资基金受青睐。国泰君安资管的研究则显示，增配中国权益类资产的势头目前仍处于初始阶段，未来将逐步加快。

　　不可否认的是，储蓄资金增配权益类资产需要一定条件。正如中航证券资管所预计，若债券市场持续走强并提前兑现收益，储蓄资金就可能流向收益更高的权益类资产；同时，还要观察权益市场是否出现系统性行情。华一也提醒，随着国内经济复苏和资本市场回暖，权益类资产的吸引力在不断增加，将吸引更多资金进入。市场波动和风险也存在不确定性，投资者需要谨慎评估自身的风险承受能力和投资目标，做出理性的投资决策。

　　新趋势涌现 机构如何平衡风险与收益

　　利率下行周期所催生的储蓄搬家新趋势，也使得机构投资行为产生新变化，为资管机构带来新的挑战和机遇。

　　从资产类别角度看，资产配置多元化对机构的能力提出更高要求。以陈辉的经验来看，随着利率下行，固收类资产的收益率进一步降低，投资机构会将目光更多看向权益类资产和境外资产，旨在平衡投资组合的风险与收益。周大勇表示，低利率环境下，纯债型资管产品买入并持有至到期的传统票息策略可能难以满足客户需求，固收类资管产品的业绩压力会加大。同时，市场对机构投研能力的要求更高。从具体操作层面看，投资经理面临不少挑战。中航证券资管坦言，这不仅要求固收投资机构开发新策略以挖掘新的收益来源，还要求机构关注如何设计出符合银行储户风险承受能力的投资策略及权益类产品。

　　“由单一资产向多资产转化，预计策略的波动性会上升，但市场对全天候策略的好产品需求会非常明确。”正如周大勇所说，不少机构均持续强化业务创新能力，构建多元化产品矩阵。据华一介绍，华金证券在传统纯债产品基础上，2024年推出了主打“固收 全天候”策略的系列资管产品。首创证券资产管理事业部一方面稳固固收类业务基本盘，另一方面紧随市场形势和客户需求变化，灵活调整产品策略，积极开发定制化、差异化、个性化的产品方案。华鑫证券资管近两年在分级产品和MOM产品创设上得到了渠道和机构的认可，通过分级产品满足了客户不同风险偏好和收益的要求，MOM产品满足了机构客户对于风险管控和资产配置的需求。

　　行业发展层面，机构将呈现出更加差异化的发展趋势。陈辉认为，一部分机构将致力于提升权益类资产的主动管理能力，加强主观多头、量化多头、量化中性、指数增强等方面的投研能力，努力跑赢市场；另一部分机构则更多地致力于提升被动管理能力，运用跟踪误差小的指数化投资工具，努力跟上市场。

　　差异化发展趋势体现在机构各具特色的业务发展模式上。例如，国泰君安资管不断提升产品管理精细程度，深化研究，加强对市场趋势把握、久期策略的运用；华鑫证券通过金融科技赋能资产管理，先后搭建Farms风险管理系统、多资产自动化交易系统和MOM量化投顾系统等，提高整体产品的管理效率和决策质量。

　　投资逻辑上，机构将更加注重长期价值。“近年来理财打破刚性兑付后，我们发现保险成为了居民寻求收益更高的产品。”国金资管权益团队告诉记者，保险资金追求的是长期稳健的收益，这就使得近年来一些高分红的大盘蓝筹股得到追捧，这种趋势或会进一步加强。

　　为了合理引导居民理性投资，机构在投资者教育层面各显神通。例如，首创证券资产管理事业部通过举办一系列客户活动，如投资沙龙、理财讲座等，引导客户理性调整收益预期。近年来，中邮证券资管联合渠道持续进行投资理财理念的宣传，帮助理财经理和投资者理解财富管理基本框架，构建风险收益理念，引导客户建立合理的资产配置并长期持有。

　　可以预见的是，利率下行周期催生的投资行为新变化将为券商资管带来更多业务发展机遇。根据国泰君安资管的研究，相对于公募基金公司，券商资管在权益投资等领域的投研底蕴相对有所欠缺，若得到拓展，将极大丰富券商资管的投资领域和能力边界，既能满足存量客户需求，也能拓展新客户来源，这是未来券商资管业绩能够持续提升的重要途径。随着行业合作模式日益多样化，国金资管权益团队预计，诸如银行、险资、家族信托等客户的不同需求能给资管机构带来多样化的机会。