忽如一夜春风来，“AI ”时代倏忽而至，各种概念股乘风而起。在短短几个月内，A股市场上翻倍股甚至几倍股鱼贯而出，让重仓相关概念股的基金净值飞涨。

　　就基金业绩表现而言，截至2月20日，今年以来多只基金的净值涨幅超过50%。其中，鹏华碳中和主题混合基金净值涨幅高达65.79%，永赢先进制造智选混合基金涨幅为62.15%。

　　上述两只基金之所以净值飙涨，主要是重仓了机器人概念股。根据基金季报，截至2024年底，上述基金的前十大重仓股中，几乎清一色是机器人概念股。从这些重仓股的股价走势来看，自去年9月底以来，大多上涨了两倍以上。但从这些公司的基本面来看，静态估值已高到离谱的状态，市场热捧的逻辑更多是对未来恢弘的预期，这也反映了产业趋势兴起时市场追捧概念股的灼热状态。

　　历史是一面镜子。当前市场追捧的“AI ”概念，犹如10年前市场追捧“互联网 ”概念。要想更好地理解当下，并能合理地推演未来，我们不妨看看过往市场追捧“互联网 ”概念的经验得失。

　　从2014年开始，移动互联网加速发展，传统行业困中求变，“互联网 ”概念股被持续炒作，叠加杠杆资金入市，围绕“互联网 ”炒作而起的牛市随之而来。在当年的牛市中，一批押注成长股的基金净值“飞起来了”。Choice统计数据显示，从2014年初开始，截至2015年6月12日的市场高点，在630只主动权益基金中，超过230只基金净值上涨150%以上，更有55只基金净值涨幅超过200%。其中，工银信息产业混合基金的涨幅高达332%。

　　从上述净值领涨基金的盈利根源来看，几乎全部是押注式操作，重仓股全部是成长股。某基金经理在回忆当年的操作时称，最初大家买的是成长风格股，为了在同类排名中争先，又将持仓集中到弹性更大的创业板里的成长股，最后又集中到创业板里的互联网金融概念股。随着牛市的演绎，在2015年上半年，基金的持仓风格越来越极致。

　　后来的事情大家都知道了。在2015年6月发生牛熊转换之后，市场经历了多轮阶梯式调整。对于绝大多数成长股来说，直到2018年底才真正迎来止跌回升。

　　当年在牛市中领涨的基金，从2015年中至2018年底，它们的净值都遭遇深度调整。上述在牛市中涨幅超过200%的55只基金，有37只净值腰斩，有3只净值跌幅超过70%。

　　同上述基金的管理人相比，部分基金管理人没有追捧热门概念，而是行稳致远。例如，当时还在东方资管的陈光明，在当年的牛市中十分寂寞，但依靠对上市公司基本面的深入研究，在此后几年的行情中实现王者归来。

　　从过去几个月的市场走势来看，市场热捧的“AI ”概念股，和10年前的“互联网 ”概念颇为相似。但从历史经验来看，牛市总是随着时代发展起舞，尽管每次的市场走势不同，但总是押着相似的韵脚。而那些在牛市中习惯于短期追涨并在市场临近高点时还在加仓的投资人，则可能遭遇巨大的亏损。

　　事实上，买卖持仓风格极致的基金，对投资者的择时能力有着很高的要求，也同样考验人性。对于大多数投资者来说，做到既准确择时又克服人性弱点进行逆势投资绝非易事。

　　当下社会，科技进步一日千里，但人性的弱点依然存在。“AI ”时代里，或将继续演绎那些恐惧与贪婪的故事。