来源：金融投资部

　　近期，美股牛市行情延续，标普500指数和纳指均创下历史新高，标普500指数有望实现连续两年年度涨幅超20%。在美股牛市的推动下，投向海外的相关QDII基金近两年来均有不错的表现。今年以来截至12月13日，超9成QDII基金实现正收益。凭借靓丽的业绩，QDII受到资金追捧，但受外汇额度不足的影响，目前已有近半QDII基金暂停申购或大额申购。

　　QDII基金业绩突出受追捧

　　上周，美股标普500指数和纳指均创下历史新高，尤其是纳指表现强劲，屡创新高，12月13日盘中创下历史最高点20061.65点。从板块来看，消费和科技股的表现强劲，芯片商博通股价大涨，一举成为第九家市值突破1万亿美元的美国上市公司。至此，今年以来截至12月13日标普500指数和纳指累计涨幅已分别达到26.86%和32.74%，而标普500指数也有望实现连续两年录得20%以上的涨幅。

　　近两年来，在美股牛市的推动下，投向海外的相关QDII基金有不错的表现。2023年，多只投向美股的QDII收益率超50%，广发全球精选人民币A以66.08%的收益率领先 ，华夏纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100、华安纳斯达克 100ETF 等多只跟踪纳斯达克100指数的基金收益率超50%，远好于同期投向 A 股市场的基金的表现。

　　今年以来美股牛市延续，加之港股市场等反弹，截至12月13日，超过9成的QDII基金都取得正收益，其中，天弘中证中美互联网A、华宝纳斯达克精选A、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、嘉实美国成长人民币、易方达MSCI美国50ETF、国富全球科技互联人民币A等基金的年内收益率在36%至43%之间，在QDII基金中表现居前，这些基金投向美国市场的资产净值占比均在50%以上。

　　除了权益类 QDII，部分美债QDII业绩也不俗。华夏大中华信用债、华夏海外收益债年内收益均超10%。

　　由于投资收益靓丽，QDII受到资金追捧，QDII基金的投资也受到外汇额度不足的影响，近期已有不少QDII基金公告调低申购额限制或暂停申购。12月16日，广发纳斯达克100ETF联接基金的单日单账户申购、转入和定投的限额从1000元调整为 300 元 ；华夏纳斯达克100ETF联接基金单日单账户申购、转入和定投的限额降低至100元，而稍早一点，天弘标普500、天弘纳斯达克100、宝盈纳斯达克100等多只基金均对基金份额的单日单账户申购、转入和定投的限额进行了相应的调低。截至目前，所有QDII基金中，有近半QDII暂停申购或暂停大额申购。

　　美股仍然有一定的上升空间

　　随着指数的不断新高，估值上升，市场对美股的担忧也在增加。数据显示，当前标普500市盈率TTM为29.3倍，处于近十年来的89.83%的高分位。纳斯达克100市盈率TTM为47.79倍，处于近十年来的90.79%的高分位。

　　不过也有分析人士认为，从不同的角度看，当前美股估值仍然有上升空间。

　　中金公司刘刚、王子琳在研报中指出，不论是纵向对比历史，还是横向对比其他资产，美股估值偏高都是毋庸置疑的，甚至显得“极端”。但是，上述视角无非都是假设历史趋势和与其他市场关系基本稳定且均值回归的“静态思维”。如果动态地考虑利率与增长环境，尤其是考虑成本与回报的相对变化，当前美股估值就远没有看似的那么“极端”，甚至可能还在发生趋势性的变化，例如高估值的龙头和纳指盈利贡献反而高于低估值的价格板块。但短期内，估值的扩张空间有限，盈利是市场空间的主导。基准情形下，中金公司测算美股2025年盈利增速10%，对应标普500指数点位6300—6400点。

　　博时基金认为，本轮行情表现中，盈利依然为主要支撑，后续市场表现则需要跟踪企业盈利能力。继续关注经济周期和特朗普政策的影响，以及科技产业的趋势是否能继续持续。

　　国信证券认为，美股牛市或迎来短期终点。在持续的高息环境下，美国私人部门的债务压力已经开始显现，贷款逾期率处于高位，居民债务扩张已基本停滞，而债务收缩通常意味着衰退。经济周期择时框架指示，扩张期将持续至2025年二季度。因此，预计美国经济将在2025年下半年开始着陆。标普500指数在二季度的目标价为6300—6350点；进入收缩期后，2025年末的目标价是5550—5600点。只有当财政大幅收紧，美股长牛的逻辑才会被打破。