来源：经济参考报 作者：罗逸姝

　　“市场机制的优化、产品创新的提速与机构投资者的快速加入使得ETF市场在近七年内快速发展，成为一项重要的投资工具。”在日前举行的2024年雪球嘉年华上，汇添富基金指数与量化部副总监过蓓蓓在接受《经济参考报》记者专访时表示，当前消费、医药行业指数的估值均已充分反映悲观预期，一旦行业相关的不确定性因素边际缓解，均有望迎来估值修复。

　　自2018年以来，ETF市场发展进入“快车道”。Wind数据显示，截至2024年12月10日，全市场存量ETF的市场规模已从2018年初的3540.59亿元攀升至3.73万亿元。

　　“从背后的原因来看，一方面是因为ETF市场机制更趋优化、产品创新提速。”过蓓蓓表示，从2004年第一只ETF由单市场产品开始发展，到2013年首批跨市场行业ETF推出，再到2015年分级基金退出市场后，ETF成为满足交易需求的主要工具；ETF交易机制不断优化，市场活跃度和流动性得到显著提升。同时，最近两年机构投资者也开始纳入ETF投资，成为提升市场规模的另一股“中坚力量”。

　　在规模扩张的同时，同质化仍是ETF市场难以回避的问题。为此，基金公司也在通过多元化的投资策略和创新运作模式，以提升自身产品的竞争力。

　　“行业类ETF可通过细化、拆分行业主题实现一定的区分度，但对于宽基而言，要做到非同质化的创新并不容易。”过蓓蓓表示，一方面，可考虑在指数编制中采用增强型策略，如汇添富的沪深300动态策略指数，以行业轮动的方式月度调整沪深300指数成分股的权重，形成差异化竞争优势。此外，提供差异化服务也是关键，基金公司可根据个人和机构投资者在投资目标、风险预期、收益结构等方面的不同需求，提供定制化解决方案。

　　谈及消费市场，同时在管消费类ETF的过蓓蓓表示，当前国内消费市场空间巨大且基本面稳健，行业盈利能力、净资产收益率都在20%左右，和过去十几年的水平基本一致。特别是必选消费品，作为纯刚性、内需性行业，投资潜力显著。展望后市，化债及行业内卷等问题的缓解程度将成为影响2025年消费市场的重要因素。虽然这两个问题看似与消费行业关系不大，但如果处理得当，可以对企业、对劳动者的收入产生显著的积极影响，最终影响每个消费者的消费能力和消费意愿。

　　对于谷子经济、国潮经济等新型消费概念，过蓓蓓认为，可选消费品领域因新概念、赛道和商业模式不断涌现，投资难度要高于必选消费，在投资上需更注重挖掘能捕捉商业趋势的公司。

　　而对于医药板块的市场表现，过蓓蓓则认为，A股医药行业今年表现相对落后，一方面由于药品创新及商业化收益尚未达到市场预期，投资者担忧创新成本无法通过销售药品回收，进而影响医药企业的创新积极性，导致行业整体估值压缩。同时，医药行业的基本面也不甚理想。“总体来看，目前投资者对医药行业的风险偏好和投资偏好尚未完全恢复。”她表示。

　　不过，在过蓓蓓看来，医药行业未来的“看点”恰恰在此。“目前行业估值已基本反映了这些不乐观预期，未来一旦迎来政策变化和行业基本面的改善，估值有望迎来修复。此外，市场资金对医药ETF的‘逆势布局’，也显示出投资者对医药板块底部位置的相对认可。”