2025年以来，多家医药公司公告了对新药开发（CXO）产业链企业的并购计划。2月13日，多位受访人士在接受《证券日报》记者采访时表示，眼下CXO产业已经出现回暖迹象，企业抓紧并购相关标的，既是为补链、强链，也是在为承接潜在订单积极布局。

　　2月10日，雅本化学股份有限公司（以下简称“雅本化学”）披露公告称，公司拟并购甘肃皓天科技股份有限公司（以下简称“皓天科技”）部分存量股份和/或认购皓天科技一定数量的新增注册资本，实现对皓天科技的控制及并表。公司表示，此次对外投资旨在完善创新药业务布局，通过加速扩充满足GMP（药品生产质量管理规范）标准的产能，提升承接CDMO（创新药开发制造生产）的能力。

　　灼识投资咨询（上海）有限公司董事总经理刘立鹤认为，这标志着行业整合进入了新的阶段，近两年来，中国医药投融资市场逐步恢复以及国家不断出台支持并购重组的政策，都推动了企业并购整合的战略布局。

　　行业现回暖迹象

　　从产业链来看，CXO位于新药产业上游，又可根据新药开发的不同环节细分为CRO（创新药早期研发）、CDMO等细分板块。

　　过去两年，A股创新药行情低迷，连带CXO板块下跌，其中CRO板块下跌尤为严重。东方财富Choice数据显示，2023年1月1日至2024年12月31日，A股创新药板块指数累计下跌4.53%；CRO板块指数累计跌幅达40.51%。某券商医药分析师表示，过去两年，国内CXO板块整体承压，部分企业甚至被传出产能过剩。

　　不过，业内普遍认为，进入2025年后，CXO行业或将回暖。从行业龙头企业订单量来看，无锡药明康德新药开发股份有限公司2024年第三季度的订单量环比增长超过10%；凯莱英医药集团（天津）股份有限公司于2024年全年新签订单量同比增长超20%。在刘立鹤看来，头部企业在2024年下半年已展现出环比改善迹象，未来行业整体有望迈入稳步增长区间。

　　一位CXO企业负责人坦言：“由于在行业繁荣时期，优质企业的并购机遇相对较少，所以并购整合的机会往往发生在行业周期的相对底部，而眼下正是布局优质标的资产的机遇期。一方面，医药行业正在逐渐回暖；另一方面，资本市场对并购重组十分支持。”

　　刘立鹤表示，在行业整体产能过剩与竞争加剧的背景下，行业内企业积极并购可以优化资源配置。

　　积极补链、强链

　　当前，医药行业内多家企业正在积极围绕产业链上下游补链、强链，为承接潜在订单做准备。

　　例如，2月8日，上海奥浦迈生物科技股份有限公司（以下简称“奥浦迈”）披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》显示，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买澎立生物医药技术（上海）股份有限公司（以下简称“澎立生物”）100%股权并募集配套资金；1月20日，北京昭衍生物技术有限公司宣布，其通过资产交易方式成功并购龙沙集团股份有限公司位于广州的一座工厂；1月14日，上海毕得医药科技股份有限公司（以下简称“毕得医药”）披露公告表示，公司拟并购药物分子砌块企业Combi-Blocks，Inc.（以下简称“Combi”）。

　　资料显示，奥浦迈的主营业务为培养基产品及CDMO服务，是创新药工艺开发和生产环节的重要参与者，澎立生物则聚焦于临床前CRO。

　　“澎立生物和奥浦迈的主营业务正好处于CXO产业链的前中后环节，互相之间可以形成优势互补，并购整合后，将帮助奥浦迈建立起‘CRO CDMO’的一体化高效服务链，在此过程中，公司也可向客户提供培养基产品，进而实现全流程无缝衔接。”奥浦迈相关负责人表示，如果未来两家公司整合效果明显，将有望使奥浦迈在行业回暖之际抢占更多市场份额。

　　此外，记者注意到，被选中的投资标的普遍建有海外业务渠道，企业通过并购实现“出海”的意图明显。

　　前述案例中，澎立生物于2024年完成了对美国企业BTS Research的战略并购，该企业2024年海外业务收入占比超过了30%；Combi本身即是全球药物分子砌块龙头企业之一。毕得医药相关负责人表示，在并购后，两家公司供应链的整合将优化毕得医药的全球仓储和物流体系。同时，Combi在海外市场拥有广泛的客户资源，将使毕得医药能够更加有效地拓展海外市场。

　　展望未来，刘立鹤认为，在CXO行业，尤其是CDMO板块，亚洲地区在人力、原材料及基础设施上的成本优势显著，叠加本土成熟的供应链网络，进一步压缩了生产环节的边际成本，使得近十年来亚洲地区CDMO市场的全球占比持续提升。预计随着自动化生产和AI技术的落地应用与流程标准化，将进一步提升CDMO行业的生产效率，亚洲地区也有望成为CDMO领域的核心枢纽。