美国总统特朗普上任后的第一个CPI数据回到了“3开头”。虽然美联储认为通胀率仍在迈向2%的目标，但随着数据有所波动，消费者担忧情绪升温。分析普遍认为，鉴于最近的就业数据表明劳动力市场保持稳定，特朗普贸易关税背后的通胀风险逐渐显现，可能给未来的降息之路带来更多不确定性，美联储宽松周期可能会长期暂停。

　　CPI：反弹至3%

　　鉴于1月能源价格反弹，鸡蛋等几种主要食品价格飙升，今年1月的美国CPI数据比市场想象的更加火热。北京时间2月12日晚，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，核心CPI同比上涨3.3%，高于预期的3.1%。

　　此前美国2024年12月CPI数据显示，核心CPI同比由前值3.3%降至3.2%，市场对通胀的担忧情绪有所缓解，此后美债利率和美元指数有所下行。但1月非农数据打破了市场的乐观情绪。

　　非农数据发布后，密歇根大学公布的最新数据显示，2月消费者对未来一年通胀预期初值从1月份的3.3%跃升至4.3%，远超预期的3.3%，不仅创2023年11月以来最高值，而且是该指标连续两个月出现“异常大幅度”增长。

　　如今，许多经济学家警告说，特朗普驱逐无证移民和收紧边境管控的举措可能会加剧劳动力市场的压力。而关税的上调也可能至少引发一次性的价格水平上涨，甚至可能导致价格持续走高。

　　“自2021年政策失误引发严重通胀以来，这可能是通胀升级最敏感的时刻”，美国前财长萨默斯表示，美联储本轮降息周期可能已实质性结束，甚至存在加息可能性。萨默斯指出，美国就业市场吃紧的迹象，包括上周公布的1月非农就业数据显示薪资大幅增长，已经为消费者价格可能回升奠定了背景。

　　富国银行报告称，通胀回到2%的道路仍然崎岖不平，风险正在上升。特朗普在竞选期间承诺的更高关税现在已成为现实，尽管针对墨西哥和加拿大的25%关税威胁已推迟一个月，但这一最终决定仍迫使企业考虑更高的投入和产品成本的可能性，企业现在几乎没有理由在定价上“让步”。

　　数据公布后，美股三大指数期货短线跳水，纳斯达克100指数期货跌超1%。现货黄金短线下挫12美元，日内跌超1%，截至21：30，报2868.57美元/盎司。

　　美联储：不急于降息

　　就在CPI公布前一天，美联储主席鲍威尔出席参议院银行、住房和城市事务委员会举行的听证会，并表示美联储目前不急于降息。鲍威尔称，当前美国经济形势良好，失业率为4%，通胀率接近美联储2%的目标，因此美联储“不急于”降息。

　　鲍威尔同时表示，美国失业率及劳动力市场情况不构成通胀压力来源。如果劳动力市场意外走弱或通胀下降速度快于预期，美联储可以放松政策。如果经济表现强劲且通胀未能向2%目标迈进，美联储可以维持更长时间的政策紧缩。鲍威尔称，美联储并不急于在近期继续降息。鲍威尔表示，政策已做好应对风险和不确定性的准备，现无需急于调整政策。

　　美联储在去年最后三次利率会议上累计降息100基点后，上月将基准利率维持在4.25%—4.5%的区间不变。市场普遍认为，美联储本轮降息周期的第一阶段已经结束。对于去年的降息行动，鲍威尔称这是美联储政策调整的必要步骤，以应对通胀的改善和劳动力市场的降温。

　　展望未来，鲍威尔表示，如果通胀没有继续朝着目标下降且经济保持强劲，美联储可能会在更长时间内维持利率不变。交易员将下次降息时间从9月调整至12月。

　　此前一些议员提及特朗普曾多次公开批评美联储的政策，并质疑总统是否有权解雇鲍威尔或其他美联储理事。特朗普2月12日还在其社交平台表示，利率应该降低，这与即将到来的关税是相辅相成的。

　　对此，鲍威尔明确表示，美联储的独立性受法律保护，总统无权罢免美联储官员。“根据法律规定，美联储理事的任期是固定的，只有在特定情况下才可能被罢免，而这些情况必须符合法律标准。”

　　鲍威尔强调，美联储作为一个独立机构，其决策不受政治因素干扰，而是基于经济数据和长期目标。他补充道，美联储的独立性对于维持市场信心至关重要，任何对美联储干

　　预的尝试都可能破坏金融市场的稳定性。

　　经济：前景不确定

　　市场眼下担忧，不确定的政策将加剧美国经济前景不确定性。密歇根大学本月7日发布的消费者调查显示，2月信心指数初值降至半年新低，连续两次大幅走低。尤其引发关注的是，1年期通胀预期从此前的3.3%跃升至2月份的4.3%，创2023年11月以来的最高水平，长期通胀预期也升至了2008年金融危机以来的高位。

　　美联储内部也开始意识到相关风险。美国纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯11日在纽约佩斯大学参加活动时表示，美国经济前景依然有“高度不确定性”，特别是在美国政府可能出台财政、贸易、移民和监管政策等背景下。他预计美国通胀率不会在今年回归2%的目标，认为美联储实现通胀目标仍需时日。

　　美国克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克当天在肯塔基州列克星敦市发表演讲，支持美联储在“一段时间内”维持利率水平。她强调政府新政策的不确定性可能对经济产生影响，包括税收、移民和关税等。她认为，分析这些政策并采取适当的应对措施需要“一些时间”。

　　对于未来降息的变量，中国外汇投资研究院研究总监李钢认为，关键在于特朗普的政策。第一，特朗普要重振美国的就业市场，核心还是制造业的回升，制造业与就业的结构调整，可能对美国未来就业市场有不确定影响；第二，加征关税对于美国的进口和出口的通胀的价格影响比较大；第三，10年期国债收益率是美元资产之锚，如果收益率下跌，美元资产的价格可能迎来上涨周期。

　　美国银行财富管理公司首席股票策略师特里·桑德文表示，通胀持续以及美国政府政策的不确定性等因素加剧全球贸易紧张局势。“总体而言，美国经济依然高度不确定，这意味着(美股波动性增加。”