来源：证券时报

　　消费赛道以炒作小票为特点的题材行情转向基金重仓股尚需时间。

　　尽管消费赛道炒作氛围浓厚，但对当前基金经理而言，相关行情对基金重仓股的益处并不多。券商中国记者注意到，消费食品赛道的炒作核心几乎清一色聚焦于公募基金放弃或缺位的小票，这使得当前消费食品赛道的行情具有显著的游资逻辑，而游资圈定的品种往往以不存在公募重仓为核心标准，这也意味着拉动消费主题基金净值的基本面行情仍需等待。

　　消费主题基金“冷眼旁观”

　　公募基金经理对当前消费食品赛道的炒作只能看，不能用。

　　12月10日，一鸣食品迎来第11个涨停板，并带动股票市场“非主流”消费股的反复活跃，大部分受益品种主要指向市值规模偏小的标的，包括熊猫食品、双塔食品、惠发食品、骑士乳业、品渥食品、贝因美等公司。

　　与此同时，股票市场中的主流消费赛道股，尤其是基金重仓股们继续表现疲弱，华夏消费ETF今年以来涨约0.53%、华宝食品ETF今年仍有1%的亏损、天弘消费ETF则有约3%的亏损，大部分食品消费ETF的重仓股在本轮行情中相对滞后，而在一鸣食品所带动的炒作行情中，相关基金重仓股们也几无反应。

　　值得一提的是，炒作行情中包括一鸣食品在内的大部分品种，均无或较少被公募基金持仓，这进一步凸显出当前食品饮料赛道行情的炒作特点，而作为炒作核心的一鸣食品，其11个涨停板的勇敢之处，在很大程度上也得益于该股前十大股东名单中，无一位公募基金经理现身其中。

　　券商中国记者注意到，一鸣食品上一次进入公募基金产品前十大重仓股名单，还是在四年前的2020年末。当时，南方荣安基金将一鸣食品纳入核心股票池，一鸣食品成为该基金产品的第十大重仓股。不过，在几个月之后，南方荣安基金即因发布产品清盘公告，买入一鸣食品的基金经理也在几个月后淡出公募行业。

　　游资专挑公募低配股

　　股票市场的炒作行情，专挑公募基金低配股几乎已是游资和私募“选股”的金标准。

　　事实上，作为公募行业研究资源覆盖配置最强大的赛道，食品行业具有竞争力的好公司实际上早已被基金经理挖掘深入、覆盖一清，这在某种程度上意味着，食品赛道很难出现公募涉足不深、覆盖缺位的黑马好公司。

　　上述信息也暗示着，一鸣食品所带动的食品赛道炒作行情，在相当程度上只是一场回避基金重仓股的题材拉动，即游资一方面无法拉动市值规模较大、具有基本面支撑的品种，另一方面，游资亦不敢在公募基金产品大量重仓的背景下疯狂拉动股价。

　　“如果公募发现自己持仓的股票，突然莫名其妙地疯狂上涨，第一反应就是卖，而且是越涨越卖，所以，游资炒作行情选定的股票通常不会选择基本面靠谱的公司，因为此类公司在大多数情况下都有公募基金产品重仓”深圳地区一位基金公司研究总监向券商中国记者解释了当前股票市场行情的炒作逻辑。

　　上述基金公司人士进一步强调，市场上经常出现，公募基金卖光某只股票后，相关股票在没有基本面支持的情况下出现大涨，公募持仓标的往往根据基本面和估值行事，当发生基金持仓的股票连续涨停后，在和研究员以及外部渠道确认没有涉及股票的重大基本面变化后，游资的炒作自然就变成公募基金的兑现逻辑，这也使得游资不太愿意将公募持仓较多的股票列为炒作对象。

　　以市值23亿元的安记食品与市值250亿元的安井食品为例，无任何一只公募基金重仓的安记食品在最近三个月中的股价涨幅高达50%，而基金重仓股安井食品同期的股价涨幅仅为14%。公募基金第三季度报告显示，截至今年9月末，有多达70只公募基金产品将安井食品纳入前十大重仓股名单，其中，大多数重仓安井食品的基金产品来自头部公募。

　　显而易见的是，对喜好炒作的游资私募而言，以基本面为逻辑的基金重仓股显然不是玩转的对象，头部公募旗下产品在游资炒作行情中的筹码兑现，更可能让游资陷入难以承受的站岗代价。

　　政策或推动消费基本面

　　虽然当前消费赛道的行情仍以炒作为主线，但随着消费政策支持力度的加码，不少基金经理预期未来消费股逐步迎来基本面行情。

　　12月9日召开的会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

　　创金合信消费基金经理陈建军表示，随着地产政策不断放宽，比如减少购房者的首付要求，降低住房公积金贷款利率，以及取消首套和二套房商业贷款利率的下限等，持续的组合拳显示出政府托住房地产市场的坚定决心，这将有效阻止地产进入负循环，是国内经济复苏至关重要的一步棋。在此关键节点上不妨稍显乐观去预期，虽然政策效果还需要时间去验证，但在此前也增加了家居和白酒的配置，判断宏观预期比板块短期基本面更重要。从基本面看，消费在触底偏左侧的位置，但是宏观预期已经出现了积极的变化，所以在消费赛道的配置上不宜悲观。

　　国联消费精选基金经理柯海东认为，当前针对资本市场的支持创新工具，对A股底部形成明显支撑，改变了市场中期的运行方向和节奏，但市场的上行空间取决于财政政策的力度及方向，以及后续带来的上市公司盈利改善的进度及幅度。基于政策的方向和力度，对未来资本市场的投资机会持相对乐观态度。

　　未来着重关注大消费领域以下的投资机会：第一，内需方向政策积极信号已经显现，但对经济及上市公司基本面的效果尚需观察，消费升级将可能重启，关注已经经历过格局优化的可选品牌消费品的投资机会。第二，老龄化是未来人口变化的主要趋势，同时，医药行业也是政府工作报告当中提到的重点支持发展的方向，继续围绕着创新药、创新器械、中药进行投资布局。第三，复盘日本的经济和股市，出海是日本90年代后经济下行、内需平淡下长期持续的投资方向。