来源：证券时报

　　时代迈步生风，公募行业无时无刻都在感受。

　　最近横空出世的DeepSeek，不仅震动了科技行业，也催促着公募行业的求变“只争朝夕”。

　　如果公募基金经理的业绩、知名度与其所管的资金规模，还建立在早期研究员阶段的赛道能力圈以及个人审美偏好的基础之上，那么这将在相当程度上意味着明星基金经理的出现仍未脱离“造神”——更多的是基于时代变革趋势，而非投研能力上的无所不能。

　　无论是从地产到新经济，还是从新经济中的初级软件到更为高级的人工智能(AI技术与半导体，公募基金经理的投研能力无一不被时代之风折射留印。

　　2007年夏天，担任过地产研究员的某公募人士首次担任基金经理，管理相关基金产品。得益于房地产黄金时代的迅猛展开，他几乎出道即迎来职业巅峰。这位当时非常年轻的基金经理，因对地产行业情有独钟，倚靠着传统低估值赛道的核心仓位助力，其业绩上也一路开挂，所管基金规模在2009年底高达140亿元。在公募行业发展的早期，这个产品无疑堪称业界顶流。这位基金经理也凭借着传统赛道投资业绩的大放异彩，一路升任头部公募的首席投资官。

　　不过，任何基于赛道投资、个人审美偏好的基金经理，都无法抵抗时代变革的巨浪。在新经济兴起的大潮中，相关基金产品规模大幅度缩水，上述基金经理所坚持的低估值选股策略也在时代变革中处处碰壁，最终只能辞去公募职务，退隐江湖。

　　上述基金经理遭遇的类似变化，无疑也将在DeepSeek的浪潮下重现，这会否导致基民、资金、审美、估值容忍度等从消费主题向科技赛道迁移？

　　显而易见，后工业化时代带来的经济高速增长，使得以贵州茅台为代表的白酒赛道成为公募基金经理打造金字招牌的关键因子，由此催生了一大批以白酒为核心仓位的明星基金经理。其间，基金公司也乐此不疲，一批规模百亿甚至千亿元的白酒主题基金为基金公司贡献了丰厚的管理费收入。

　　不过，物极必反。这种依赖单一赛道的投资风格，也容易在资本市场上陷入赛道生命周期形成的风险。对于一家基金公司而言，上到公司的资产规模、经营利润，中到公司品牌、市场美誉度，下到基金持有人满意度，都无疑对旧模式形成了高度依赖性。一旦抛开基金公司宏观层面的辉煌、资产规模的表象，落实到微观场景的产品业绩排名，那些依赖于单一赛道而造就的光环，也就开始凸显相当程度的脆弱性。

　　尤其是，当资本市场的估值审美和机会分布，越来越多地反映时代变革的重大趋势，上述依赖旧模式的投资风格就更将其局限性显露无遗。当前，以DeepSeek为代表的高科技公司不断涌现，科技主题基金产品持续霸占业绩排行榜前十。在没有时代包袱的背景下，锐意进取的中小公募力押“科技”这一时代主题，频频主导基金产品的业绩排行。相比之下，头部公募在业绩排行中有所式微，它们在规模层面所依赖的白酒主题，频频出现了基民“搬家”。紧守老赛道的明星基金经理，以及仍然依赖上一个时代变革红利的一些大型公募，无疑存在着在市场竞争中让出C位的风险。

　　顺势而为，地产、白酒等传统行业曾让一批年轻的研究员首次担任基金经理即实现业绩开挂、规模崛起，最终“投优则仕”成为各大基金公司的首席投资官、副总经理等。而今，后工业化时代正向以新质生产力为特征的高科技时代转变，资本市场也张开双臂报以热烈拥抱。那些偏好新奇事物的年轻公募选手，已频频在基金业绩排行榜上显露身手，力压江湖大佬的现象也层出不穷，这显然也在向市场传递着强烈的时代信号。最终，新一代明星基金经理来自哪里？是明星基金经理引领时代，抑或是时代塑造明星基金经理？答案，已不言自明。