化债成果显著 置换债发行再上台阶

  近期,多地政府工作报告披露了地方债务风险化解进展信息。企业预警通数据显示,截至2月9日,已有至少16个省份、238个地区在政府工作报告中提到了债务化解相关信息,不少地区还亮出了2024年债务化解成绩单。

  此外,2025年以来,用于置换隐性债务的地方政府专项债券发行规模已达3780亿元。业内人士普遍认为,各地紧锣密鼓推进隐债置换,有望进一步为地方政府“松绑减负”。

  化债工作成果显著

  具体来看,多地已实现隐性债务清零。例如,内蒙古自治区表示,地方政府融资平台压降66.5%,8个旗县隐性债务清零;九江市武宁县表示,2024年积极争取**化债资金14.08亿元,提前四年偿还隐性债务,实现隐性债务清零。

  也有多地表示债务等级实现“降色”。例如,松原市完成“退红”,提前完成债务化解年度目标,在辽宁全省率先实现隐性债务清零,融资平台全部退出,债务风险等级实现降色、退出红色;南通市通州区表示,积极争取置换债券额度60.5亿元,政府债务风险等级由“橙”转“黄”;鹤岗市绥滨县表示,2024年通过争取债券置换、再融资偿还等举措化解政府债务3.5亿元,债务风险等级降至绿色区域。

  多地超额完成、提前完成化债任务。例如,淮南市表示,超额完成年度隐性债务化解任务,13家融资平台隐性债务清零,市本级全口径债务率下降30个百分点;四平市表示,超额完成年度化债目标任务,全年政府隐性债务规模下降44亿元,债务率预计下降33个百分点,财政压力逐步减轻。

  “从各地化债工作来看,随着‘最大力度化债’方案的落地实施,大规模隐债将置换为公开、透明的地方政府债券,因此大部分地方最终将实现隐债清零的目标。”中证鹏元研发部副总经理袁荃荃表示。

  对于地方政府债务风险等级的下降,袁荃荃称,在实现地方政府隐性债务清零的基础上,这还取决于各地的区域资源情况和经济发展情况,因而,各地化债进展将在较长时间内延续分化态势。

  置换债发行提速

  业内人士称,地方政府债置换隐性债务有利于降低地方政府债务的尾部风险,优化政府债务结构,降低利息成本和改善流动性。目前,将隐性债务置换为显性债务成为最主要的债务化解方式。

  据介绍,置换隐债的地方政府专项债券分为两种:一是置换隐债的新增专项债;二是置换隐债的再融资专项债券。

  根据去年推出的新一轮化债安排,从2024年开始,连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债;此外,新一轮化债安排增加6万亿元地方政府债务限额置换地方存量隐性债务,该限额主要通过发行再融资债券来实现,分三年实施。

  数据显示,2024年,用于置换隐债的新增专项债券共计发行8798.76亿元,2万亿元再融资专项债券在11月至12月全部落地。迈入2025年以来,地方政府置换债券发行节奏再上台阶。

  2月7日,宁夏回族自治区财政厅发布公告称,计划于2月13日招标发行2025年宁夏回族自治区政府再融资专项债券(一至二期,发行总额138亿元,募集资金用于置换存量隐性债务;2月5日,重庆市和陕西省相继发布了409.49亿元和564亿元的隐性债务置换地方债发行公告。

  达梦数据显示,截至2月9日,今年用于置换隐债的再融资专项债券共计已发行2669.07亿元,加上上述三地的发行计划,预计发行规模将达到3780.56亿元。

  “2025年地方债发行节奏或将前置,2万亿元置换债或于上半年甚至一季度集中供给。”某证券固收首席分析师表示。

  地方财政有望进一步“松绑减负”

  业内人士普遍认为,置换政策为地方财政“松绑减负”的效果将逐步显现。

  当前地方政府债券发行利率呈持续下降趋势,地方政府融资成本有望进一步降低。

  中证鹏元国际分析师左一鸣认为,在2025年适度宽松的货币政策背景下,地方政府再融资能力较强,平均融资成本有望继续降低。即使在债务扩张的趋势下,地方政府的偿债和付息压力也不会大幅增加。

  新一轮化债政策在缓解债务压力的同时,也能够有力促进地方经济的高质量发展。东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为:一是地方债务风险得到有效化解,从城投债务到期来看,2022年至2027年是城投债务集中到期还本的高峰期,每年到期量均在2万亿元以上,新一轮化债政策有效地缓解了地方政府债务流动性压力;二是新一轮化债政策节省了利息费用,有利于释放地方政府促进投资、提振消费、支持科技创新等的空间;三是10万亿元化债将隐性债务转化为显性债务,政府债务结构上的变化,减少了金融机构的坏账风险,有利于形成稳定的金融环境,从而促进地方经济高质量发展。

  除了以发行置换债券为典型代表的“财政化债”模式,“金融化债”也是地方债务化解的重要手段之一。冯琳表示,2024年以来置换债券大规模发行,地方偿债风险已明显缓释,有利于提振金融机构参与化债的意愿。在《关于严肃化债纪律 做好金融支持融资平台债务风险化解的通知》的督促下,“金融化债”有望在新一年加力。

  展望未来,地方政府债务化解工作仍任重道远。冯琳建议:首先需要落实好已有的化债政策,推进存量债务展期、降息、置换,持续降低成本、缓释风险,确保如期完成化债任务目标;其次要加大融资平台压降力度,加速推进平台退出;最后,强化债务风险管理,坚决遏制新增隐性债务。

  治标更需治本,助力城投平台提升自身造血能力也至关重要。“地方政府要积极推动区域内城投的市场化转型,助力其突破新增融资限制,形成真正的造血机制,具备较强的盈利能力,进而为化债提供增量资金。”袁荃荃说。

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