来源：中国基金报

　　【导读】红利行情起舞，百亿红利ETF诞生，公募看好行情持续性

　　中国基金报记者 吴君

　　近期，红利资产再度起舞，中证红利指数反弹明显，多只红利主题ETF获得市场资金追捧，实现规模突破。多家受访公募基金认为，年末处于市场资金再配置窗口期，红利资产具备股息率优势和较强防御属性，而且拥挤度有所下降，目前具备较高配置性价比。多家公募看好岁末年初红利行情持续性，并认为红利基金适合阶段性定投，投资者可以逢低布局红利资产。

　　多因素带来红利行情再起

　　投资者积极买进红利ETF

　　Wind数据显示，中证红利指数最近三周出现明显反弹，从11月27日到12月12日上涨了5.39%。同时，红利主题基金再度走强，获得市场资金积极买进。截至今年12月11日，全市场30多只红利主题ETF，合计规模突破744亿元，其中红利ETF、红利低波ETF规模分别突破了200亿元、100亿元。

　　“红利行情本身存在一定的季节效应。”南方基金指数投资部说，复盘2009年至今红利低波50指数相对中证全指月度超额收益表现，从单月跑出超额收益的概率和平均超额收益看，每年的12和1月的胜率和赔率均较高。

　　南方基金指数投资部分析，海外方面，美元指数回落，人民币汇率压力有所缓释，市场整体风险偏好有所回暖；国内方面，11月PMI边际回升，但PPI延续磨底、M1拐点需等待确认；此外，十年期国债收益率跌破2%、余额宝收益也持续创新低，而目前红利低波50指数股息率为4.76%，股息性价比较为突出。“总而言之，即将步入国内外关键变量验证期，叠加岁末年初，红利或继续受益于避险需求和季节性增量资金。”

　　华安基金表示，红利风格在经历前期的波动回调之后，其股息率优势愈发显著，同时拥挤度较前期也有一定缓和，因此再度吸引了包括机构在内的资金。根据过往经验，年底与年初往往是大盘价值风格占据主导的时期，近期红利板块的表现也印证了这一规律。从市场环境看，十年期国债收益率表征的无风险利率已下行至近十年新低，或表明市场资产整体回报率持续偏低，而当前红利资产股息率相对无风险利率的溢价仍在历史高位。

　　国泰基金称，近期市场震荡，红利板块价值再次凸显。稳增长的政策基调下，国内流动性易松难紧，流动性环境对红利风格构成一定利好。从政策端来看，政策导向支持并引导上市公司分红。另外，随着经济增速中枢下移，红利回报的确定性优势进一步凸显，红利板块相对低波动、低回撤的特质有望为投资带来更高的风险收益比。

　　博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建认为，投资者积极布局红利主题产品，原因有几点：一是防御性，在市场震荡调整模式下，红利资产通常具有较好的分红水平和突出的防御属性，符合当前市场资金的配置诉求；二是股息率优势，近年来上市公司分红数量、金额稳步提升，股票红利策略的股息收入价值更突出，有望获得更强的超额表现；三是政策支持，随着国家多重刺激政策出台，顺周期的红利风格资产具备投资价值；四是投资者风险偏好变化，在市场波动大时，投资者更看重股息收益，市场更偏好高分红的公司。

　　公募看好红利行情持续性

　　关于后续红利资产行情的持续性，南方基金指数投资部表示，今年以来，新“国九条”等政策明确提出强化上市公司现金分红监管，从今年A股披露的中期分红来看，整体中期分红的规模相较去年有了翻倍的增长，有望引导资金指向高自由现金流的大市值公司。

　　杨振建称，年底红利板块的行情，可从几个角度进行分析：一是近期有明显的资金持续净流入红利基金，显示出市场对其的高度关注和投资热情；二是红利投资策略被认为在经济增长中枢放缓情况下，股息率相比利润增长的优势可能会更强，红利板块投资价值得到认可；三是扩内需相关板块近期有望出现相对收益，年末时点的顺周期板块投资情绪可能改善，市场风格或更加均衡；四是从持续性分析，红利资产的配置性价比再次凸显，年底至明年1月是高股息资产的配置窗口期，尤其是在当前政策宽松预期下，长期利率再度突破前期震荡中枢，为红利风格打开了空间。

　　华安基金认为，中国宏观经济转向高质量发展阶段，投资范式从追求高成长性转向有稳定ROE、有稳定现金流的资产。新“国九条”要求强化现金分红监管，市值管理新规也鼓励上市公司通过现金分红等方式，提升公司投资价值和股东回报能力。中长期看，长期利率中枢或将继续保持下行趋势，进一步凸显了“低估值、高股息”的红利资产在战略配置中的重要性，因此红利的行情具备可持续性。

　　沪上一家公募基金也称，年末处于市场资金再配置的窗口期，红利策略具有较强防御属性，高股息公司往往具备基本面良好、现金流充沛、盈利能力稳定、估值较低等特点，具有较高安全边际，或仍具备较好底仓配置价值。“红利策略近期成为资金追逐的方向。中长期来看，国内经济有望继续温和复苏，在新一轮财政发力的周期下，红利策略在基建等稳增长相关板块暴露较高，再次成为攻守兼备的标的的重要抓手。”

　　红利策略投资价值凸显

　　公募建议逢低布局相关基金

　　从投资思想来讲，南方基金指数投资部表示，红利策略是选择那些持续稳定地支付较高股息的优质上市公司股票，通过获取稳定的股息收入和潜在的资本增值来实现长期收益。一方面，无风险利率大概率继续处于下行通道，拐点短期内难以出现，高分红资产的股息性价比持续存在；另一方面，持续的低通胀环境中，能够提供较高且稳定分红的资产确定性仍然较高。

　　华安基金称，红利策略并非近年才兴起的投资理念，它实际上是在全球范围内历经时间考验、长期有效的投资策略。该策略筛选出的上市公司，具备稳定的盈利能力、扎实的基本面、充沛的现金流以及较低的波动率，更加注重对股东的回报。红利投资不仅能够让投资者获得股价变动带来的资本增值收益，还能享受分红收益。

　　从投资者的角度来看，国泰基金称，红利风格在中长期值得关注，部分红利ETF产品在符合收益分配原则的条件下月月可分红，凸显红利价值。

　　南方基金指数投资部表示，当前来看，尽管最近市场对红利关注度迅速回升，红利低波50指数换手率分位数有所上升，但银行、煤炭等典型高股息行业成交额占比仍处近三年相对低位，说明目前红利资产拥挤度尚可，可关注逢低机会。“对于投资者来讲，红利资产可作为资产组合中的底仓，行情出现波动时，可考虑搭配债券资产。”

　　杨振建则说，首先，投资者在关注红利类ETF产品时，除了关注股息率以外，还需关注指数编制方案和实际行业布局；再者，选择指数型红利基金对投资者更为友好一些，红利的“纯度”较高，无风格漂移风险；还有，红利基金适合定投，可以作为长期的投资策略，通过定期投资来分散市场波动的风险。

　　华安基金建议当前阶段重视港股通央企红利指数的布局价值，因为港股更加具备高股息投资的土壤。“港股前期回调的时长和幅度都已较充分，港股相较于A股的折价率也处于历史相对高位。也正是由于港股相较于A股的折价，同一公司的港股股息率会比A股更高。港股通央企红利指数股息率达6.87%，相比中证红利指数，在股息率与估值方面，具有较高的性价比。”

　　华安基金还称，建议投资者可以以定投方式参与红利投资，当红利策略出现阶段性回调时，其股息率进一步提升时，适当加大配置力度，而当红利赛道出现明显的拥挤，比如股息率短期内出现大幅下行，则可以暂停定投，以待后续更好的介入机会。

　　前述沪上公募表示，投资者在布局红利主题基金时，首先需要对红利资产有所了解。虽然其作为低估值高股息类资产，具有较强的防御属性，但仍然属于股票型基金，其风险与收益水平高于混合基金、债券基金和货币基金。“一方面波动性不可避免，另一方面如遇到系统性的下行行情，也未必能独善其身。因此，投资者在投资之前需要充分了解其风险收益水平，不宜布局过于集中。”

　　该公募还称，从过往表现来看，红利策略超额收益比较出彩的时间段往往集中在弱市或者价值因子占优的阶段。在市场震荡阶段，经营稳健、现金流充沛且具备核心竞争力的公司或表现出更强的抗风险能力。此外，红利策略也受到权重行业自身周期的影响，具有一定的顺周期属性。