来源：证券时报

　　2025年开年，AI行情明显分化，已然出现了高低切换的趋势。

　　上周，“AI芯片巨头”寒武纪高位震荡，5个交易日中4个交易日下跌，其中1月16日暴跌14.65%，带动整个芯片板块下挫；相比之下，前期回调的CPO光模块概念大幅走高，天孚通信1月16日实现20%涨停，震荡许久的圣邦股份、中芯国际则接棒寒武纪，纷纷大涨。

　　值得一提的是，证券时报记者梳理发现，近期，多只重仓AI的基金发生了基金净值与估算涨跌幅明显偏离的情况，部分基金或已经对一些涨幅过高的AI个股提前调仓。

　　1 AI个股出现高低切换

　　在创下777.77元的“豹子顶”后，超3000亿元市值的寒武纪显现出“高处不胜寒”，在上周业绩预喜的同时股价却接连下挫，单周跌幅达到18.9%，带动海光信息也下跌了10.17%。

　　与此同时，前期走弱的AI概念股却呈现出交替上涨走势，CPO光模块在1月16日大幅走高，天孚通信当天20%涨停，此前回调较多的芯片股也在1月17日大幅反弹，圣邦股份、中芯国际分别大涨20%、6.31%。

　　这与过去半年的市场行情大相径庭。自去年三季度以来，寒武纪一路上扬股价翻倍，同期CPO光模块表现一般，天孚通信小幅上涨8.62%，新易盛、中际旭创则分别下跌了8.11%、24.51%；同时，芯片股也并不是都像寒武纪一样节节攀升，圣邦股份、中芯国际一度回撤40.03%、25.84%。

　　与此同时，资金方面的高低切换也同样明显，数据显示，上周，天孚通信、中芯国际获主力资金净流入23.09亿元、17.87亿元，同期寒武纪、海光信息则遭净卖出31.76亿元、14.3亿元。

　　2 部分基金经理提前调仓

　　在AI行情的高低切换下，近期，多只重仓AI的基金发生了基金净值与估算涨跌幅明显偏离的情况，或已提前调仓。

　　比如，莫海波管理的万家品质生活A，在去年三季报中以寒武纪、海光信息为第一、二大重仓股，以新易盛、天孚通信为第三、四大重仓股。1月16日，寒武纪、海光信息分别大跌14.65%、9.78%，新易盛、天孚通信则分别大涨6.25%、20%，数据估算当天的基金净值或下跌1.86%，但在当天该基金却上涨了1.93%。

　　类似的情况也发生在莫海波管理的万家价值优势一年持有、万家社会责任定开A等多只基金上，基金净值与估算涨跌幅明显偏离，很可能意味着莫海波已经在AI内部进行了高低切换，比如减持了过去半年大涨的寒武纪、海光信息，加仓了天孚通信、新易盛等其他个股。

　　再比如，周斯越管理的东方主题精选，在去年三季报中以海光信息、寒武纪为第一、二大重仓股，在1月16日两只股票双双大跌时，数据给出的当日估算涨跌幅为-3.9%，但该基金却在当天微涨0.12%，同样发生了较大偏离，或也进行了调仓。

　　另一个值得关注的是，雷涛管理的德邦鑫星价值A，这也是截至发稿前唯一一只披露了2024年四季报的AI方向基金。最新的2024年四季报显示，该基金在去年四季度大幅加仓寒武纪，使其成为基金的第一大重仓股，但同时将天孚通信减持出了前十大重仓股。

　　在1月16日寒武纪大跌、天孚通信大涨的当天，德邦鑫星价值A却上涨了1.32%，和数据给出的估算上涨0.98%同样有一定的差异，或意味着该基金在2025年开年至今也进行了小幅调仓。

　　3 AI行情有望持续扩散

　　AI行情变化的背后，是产业变革和市场情绪的综合反映，展望后市，多位基金经理预计，AI行情可能会从AI芯片和光模块，向端侧的硬件创新等方向扩散。

　　“过去一波行情，人工智能内部分化较为显著。部分受益于海外CSP厂商资本开支抬升、AI算力建设加速的算力链条实现了明显的基本面兑现，股价呈戴维斯双击，比如光模块、服务器等。而偏应用端的AI品种仍缺乏基本面兑现，处于主题投资范畴。”南方科技创新基金经理王博判断，AI下一轮行情中，一方面仍看好算力链条中价值量抬升、基本面预期继续向上的品种，另一方面也会提高AI应用侧的关注度，把握2025年AI应用创新百花齐放的投资机遇，比如端侧硬件创新等，可能会有部分品种由主题投资逐渐兑现至基本面投资。

　　雷涛在最新的四季报中表示，算力仍然是产业各方竞相投入的必要基建资源，算力行业仍在不断加速兑现业绩的成长性。回顾海内外各大科技巨头的发展战略，投资算力既是激发当前业务活力的有效手段，也是把握未来核心竞争力的重要手段。去年四季度以来，海外云厂商和国内互联网大厂纷纷上调未来资本开支预期，尤其是以微软、亚马逊和字节跳动为代表的大厂，这是对算力投资景气度的最好体现。

　　在具体细分上，雷涛表示，光模块作为真正受益于全球AI建设浪潮的领域，前期的业绩释放能力已经得到充分验证；除此之外，在算力能力不断升级以及AI推理需求愈发强烈的背景下，新技术路线会有新的产品需求以及国内不断涌现出新的产业链供应商，包括CPO、AEC、电源和液冷等等。

　　2024年的“冠军基金”大摩数字经济基金管理人雷志勇表示，2025年或将进入到密集创新的大周期，将持续观测各类基于AI创新的智能终端，如手机、眼镜、耳机等。

　　“人工智能未来重要增长点在于AI应用，可以类比PC时代或移动互联网时代。在B端领域，应关注那些能够快速拥抱并利用AI技术提升产品和客户黏性的行业领军者，这些企业通过打磨产品、增加客户黏性及提升客单价，将形成更强壁垒。在C端领域，预计2025年将有许多创新产品问世，如AI眼镜、耳机、儿童玩具及老人的陪伴设备等，这些面向海量消费者群体的创新产品，如果性能优越有望成为现象级爆款，从而点燃二级市场热情。因此，无论是在B端还是C端，都存在巨大机会，是未来的重点跟进方向。” 雷志勇表示。