来源：证券时报

　　当下A股最热品种，当属跨境ETF！

　　1月10日盘前，南方基金、景顺长城基金、国泰基金和嘉实基金纷纷宣布，旗下部分存在高溢价的跨境ETF自2025年1月10日开市起停牌，复牌时间将另行公告。

　　这一罕见动作吓退参与高溢价跨境ETF的交易资金，场内交易的高溢价跨境ETF尾盘纷纷跳水，高溢价跨境ETF数量有所缩减。

　　近年来，跨境ETF频频出现大面积高溢价现象，其背后原因主要是套利机制的失效，目前仅能通过风险警示以及暂停交易等方式阻挡场内资金参与。长久来看，强堵抑之不如疏而导之，可继续完善跨境ETF的创新产品体系以及提供丰富的风险管理工具。

　　“暂停键”吓退热炒资金

　　1月10日尾盘，高溢价跨境ETF大幅跳水。南方亚太精选ETF盘中跳水12个百分点，收盘下跌5%；华夏标普500ETF盘中跌幅超11个百分点，收盘下跌3.56%；华泰柏瑞沙特ETF盘中跌幅也超10个百分点。

　　截至收盘，在跟踪指数波动不大的前提下，4只跨境ETF收盘下跌2%以上。一些跨境ETF由大涨转为大跌，转变之快，让不少投资者没有来得及反应，账户产生亏损。

　　上述价格大幅跳水的跨境ETF多为高溢价ETF。高溢价跨境ETF跳水背后原因或是4家基金公司罕见发布的停牌公告。

　　近期，跨境ETF市场表现活跃，短期炒作资金疯狂涌入跨境ETF市场，推动多只产品价格飙升。由于跨境ETF具有T 0交易的特征，不少资金参与日内交易，推高活跃度本就不高的小盘跨境ETF的涨幅和换手率。1月9日，景顺长城标普消费ETF和南方沙特ETF2只跨境ETF罕见涨停，嘉实德国ETF、亚太精选ETF涨幅均超9%，嘉实德国ETF换手率高达18.3倍，南方沙特ETF换手率达到了11.93倍。其中不少ETF的换手率和成交金额连续刷新历史最高纪录。

　　资金爆炒跨境ETF，引发场内交易的跨境ETF二级市场价格大幅偏离基金份额参考净值。

　　在1月10日开盘前，高达28只跨境ETF溢价率超过了5%，其中景顺长城标普消费精选ETF、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF、国泰标普500ETF和嘉实德国DAXETF的溢价率分别为51.82%、20.3%、18.48%和14.53%。

　　跨境ETF大面积出现高溢价现象，溢价的回落势必会造成投资者的损失。基金公司纷纷发布风险提示。

　　较为罕见的是，1月10日，南方基金、景顺长城基金、国泰基金和嘉实基金纷纷宣布，旗下部分存在高溢价的跨境ETF自2025年1月10日开市起停牌，复牌时间将另行公告。南方基金表示，停牌旨在避免投资者因市场的非理性波动而遭受不必要的损失。

　　与此同时，基金公司频发溢价风险提示公告，如 1月9日收盘后超过20只跨境ETF发布了溢价风险提示公告。1月10日中午，10只高溢价跨境ETF再度发布溢价风险提示公告。

　　大范围的风险警示以及暂停交易或对参与炒作高溢价跨境ETF的资金产生影响。热炒资金尾盘纷纷出逃高溢价跨境ETF。1月10日盘后数据显示，除了停牌的4只跨境ETF外，无一跨境ETF溢价率超过10%。溢价率超过5%的跨境ETF缩减至19只。

　　为何会出现大幅溢价

　　跨境ETF具有“T 0”等交易特征，其风险特征也与大多数ETF存在差异。南方基金指出，除了基金份额净值变化的常规风险外，跨境ETF二级市场的交易价格还受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等诸多复杂因素的影响。

　　溢价风险则是跨境ETF比较常见的风险。ETF既可以在一级市场按照基金份额净值进行申购赎回，也可以在二级市场按照实时价格进行买入卖出操作，当两个价格出现偏离时，两个市场之间就出现了折价或溢价，与之对应的是资金也可以在两个市场之间进行套利。

　　一旦ETF出现高溢价，资金便会参与套利。投资者可以通过在一级市场低价换取ETF份额，再到二级市场高价卖出相关ETF进行套利。不过，跨境ETF的申购赎回还受到外汇额度的限制，目前除了投资港股的跨境ETF，大多数跨境ETF处于限购状态。

　　因此，投资者很难通过申赎套利机制平抑大幅溢价的跨境ETF。南方基金就指出，当跨境 ETF的交易价格高于其净值时是溢价，从市场规律来看，长期而言，跨境ETF的交易价格终将回归其内在价值(净值附近。因此，当跨境ETF出现二级市场高溢价状况，投资者一定要时刻警惕风险，切勿盲目跟风投资，否则极有可能遭受重大损失。

　　近年来，国内ETF种类不断丰富，已成为居民资产配置的重要工具。跨境ETF覆盖了全球重要资本市场，作为A股资产的重要补充，也已成为居民资产配置的重要选择和参考，为居民提供财富的稳健增长。

　　不过，因为跨境ETF多数被暂停申购或者暂停大额申购，一些对全球资产配置有需求的投资者只能不断涌入二级市场买入场内交易的跨境ETF，跨境ETF长期处于小幅高溢价状态。

　　据券商中国记者了解，一些早前配置高溢价跨境ETF的长线投资者，近期已经趁着高溢价卖出跨境ETF，赚取高溢价带来的“意外”回报。

　　一位基金投资者向记者描述了其卖出高溢价跨境ETF的过程。他早在去年就配置了大量跨境ETF，近期通过媒体和基金公司短信通知获悉了其持仓的一些跨境ETF出现较大幅度溢价，在上周四和上周五在高位选择陆续清仓了一些溢价幅度超过15%的跨境ETF，并将部分资金买入了跟踪类似指数的跨境ETF。他表示，理论上，这些ETF只有在跟踪指数涨幅超过15%的时候才能获取如此高收益，现在开年不久他就已经斩获超15%的收益了，属于意外之喜。

　　另外，一些基金投顾近期也在鼓励持有高溢价跨境ETF的投资者趁着“高溢价”赶紧进行“卖出”操作或置换。

　　强堵不如巧疏

　　从过往经验来看，高溢价跨境ETF疯狂过后往往会出现大幅回调。伴随基金公司的高密度风险警示以及暂停交易等方式，跨境ETF的炒作或将告一段落。

　　券商中国记者从多个基金交易平台了解到，近期跨境ETF的疯狂吸引了不少资金参与，1月10日部分跨境ETF的波动，让这些投资者损失惨重。部分高位买入1月10日停牌的高溢价跨境ETF的投资者也在担忧复牌后的走势。有基金投资者向记者表示，根据以往经验，一些溢价率超过15%的跨境ETF随时都有可能面临超10%的回调。

　　一些对跨境ETF进行长线配置的基金投资者向记者表达了高溢价ETF搅乱其投资计划的烦恼，其原打算在年初配置一些跨境ETF，近期不得不因高溢价而搁置配置。

　　有基金行业人士向记者表示，从跨境ETF长久发展来看，强堵抑之不如疏而导之。

　　华南一位基金经理表示，可以继续创新跨境ETF产品体系，有效满足不同投资者的资产配置和风险偏好需求，还可以持续丰富风险管理工具，包括ETF期权等，更好地满足交易型客户的投资需求，提升ETF生态圈效率。平安证券近期研究指出，以美国为例，其国内投资与跨境投资产品类型均较为丰富，跨境进行全球市场投资的产品规模占比近20%。与之相比，国内跨境产品规模占比仍有较大提升空间。

　　从场内交易的产品来看，国内ETF的发展仍有较大提升空间，目前产品同质化、单一化较为严重，创新类产品、多元化产品仍较为稀缺。