来源：证券时报

　　8只信用债ETF获批。

　　2024年最后一个交易日，风头正劲的ETF市场再度传来扩容消息。此前8家公募上报的信用债ETF均已拿到批文，有望于2025年正式开启发行。

　　2013年3月5日，国内首只债券ETF宣布成立，债券ETF发展至今已有11年，不过债券型ETF规模仅有1733亿元，产品数量只有21只。业内人士普遍认为，债券指数基金未来发展仍有广阔前景。

　　8只信用债ETF同日获批

　　2024年12月31日，券商中国记者从业内获悉，此前8家公募上报的信用债ETF均已拿到批文。具体来看，易方达基金、华夏基金、南方基金和海富通基金等4家基金公司拿到批文的ETF是跟踪“上证基准做市公司债指数”基金，广发基金、博时基金、大成基金和天弘基金等4家基金公司拿到批文的ETF是跟踪“深证基准做市信用债指数”的基金。其中，易方达基金、南方基金、大成基金和天弘基金有望迎来旗下首只债券型ETF，继续完善公司产品矩阵。

　　上证基准做市公司债指数选取上海证券交易所基准做市品种规则的公司债作为指数样本，以反映上交所流动性较好公司债的整体表现。海富通基金认为，相应ETF的推出将利用ETF特有的产品机制，通过一二级市场的联动进一步活跃公司债市场，增强交易所债券市场的流动性，从而形成良性循环，助推交易所债券市场的建设和发展。

　　易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕指出，截至10月底，指数共有成分券159只，总市值为4572亿，指数成份券信用资质良好，期限覆盖范围广，可以反映上海证券交易所流动性较好公司债的整体表现。做市基准公司债指数的推出，有助于增加交易所信用债市场配置、交易工具供给，提升市场吸引力，丰富投资者结构。

　　深证基准做市信用债指数成份债券为投资于深做市信用债，选取在深圳证券交易所上市流通的信用债组成样本，成份券信用评级均为AAA，发行主体以央国企为主，主体评级均为AAA。博时基金固定收益投资二部基金经理张磊表示，从指数样本券来看，均为信用资质较好，流动性较好的公司债。产品信用风险较低。和同类对标来看，指数久期在3年附近，和中长期纯债的定位类似。从历史回报看，指数回报较好，风险收益比高。从风险收益比来看，深做市信用债指数年化夏普比率为5.60%，优于万得短债、万得中长债指数、3-5年、1-3年隐含AA 信用财富指数。

　　大成基金指出，深做市信用债ETF是深交所首只公司债ETF，具有较为鲜明的稀缺性，首先能够满足投资者对于债券ETF的投资需求，与投资者理财需求多元化、细分化的趋势同频；同时，基金也有望发挥ETF的在交易方面的作用，成为场内重要流动性工具，也可以作为投资深交所信用债的替代，提高交易效率。

　　债券ETF规模2024年实现翻倍式增长

　　近年来，ETF迎来蓬勃发展，ETF产品数量扩容至千只，近两年时间连续跨越2万亿元、3万亿元整数关口，最新规模达到3.78万亿元。2013年3月5日，国内首只债券ETF宣布成立，债券ETF发展至今已有11年，不过债券型ETF规模仅1733亿元，产品数量仅21只，分别归属于11家公募机构。

　　实际上，债券ETF发展一直步履蹒跚。在2023年底，债券ETF的规模仅801.52亿元。

　　不过，与债券型基金超10万亿元规模，占据公募规模近三分之一的重要地位相比，债券ETF规模占全市场ETF的比例不足5%。即便是与整个债券指数型基金相比，场内交易的债券ETF比例也仅有13%，市场份额较小。

　　尤其是2024年是ETF实现跨越式发展的一年，也仅有博时上证30年期国债ETF和东财中证1-3年国债ETF2只债券ETF宣布成立。2023年只有华夏上证基准做市国债ETF和鹏扬中债-30年期国债ETF2只产品成立。

　　除了规模较小外，债券ETF种类也比较单一。目前，已上市的21只ETF产品包括16只利率债、3只信用债和2只可转债。

　　不过，风起于青萍之末，存量债券ETF在2024年已经呈现出较快发展势头。在2024年债券牛市行情催化下，债券ETF规模突破千亿元，最新规模达到1733亿元，年增速高达116%。百亿规模债券ETF数量也从2023年底的2只逐步扩容为5只。其中博时中证可转债及可交换债券ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF规模分别为388.96亿元和362.1亿元，海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF和平安中债-中高等级公司债利差因子ETF规模均超过百亿元。

　　“债券指数基金未来发展有广阔的前景。”张磊分析，一是债券指数基金市场占比相对较低，目前在10%左右，相比美国40%的债券基金为被动投资有较大提升空间。二是信用债指数基金发展相对滞后，存量信用债指数债基只数较少。三是随着长期国债收益率下降，通过主动管理获取超额收益的空间更加有限，指数基金的费率优势和工具属性会更有吸引力。四是相比普通债券指数基金，债券ETF具有交易灵活便捷、质押方便等优势。

　　机构：2025年债券投资更强调配置

　　对于债券市场，上周债市整体震荡，利率先在央行监管余波和止盈压力的作用下有所调整，后在债基净申购和配置需求的推动下再度强势下行。全周来看，长端小幅下行，短端上行，曲线平坦化。中欧基金分析，前期市场一致抢跑降息预期后，近期行情从快牛转向震荡，年末交易行为的影响明显加强。

　　展望2025年年初，中欧基金认为，预计市场仍是踏空压力和止盈需求并存的格局。1月降息或有较大概率落地，市场可能出现一波止盈调整，但当前中期利率继续下行基本是市场共识，叠加前期踏空资金欠配压力较大，因此也难以出现大幅度的调整。整体看，短期利率预计延续震荡、波动加大，交易上加强逆向操作。

　　展望2025年债券市场，摩根士丹利基金认为，广义无风险利率的趋势性下行不变，不过，具体节奏上可能会有一定的波动。积极有为的财政政策背景下，赤字率或提升，专项债、特别国债发行规模可能扩大且发行节奏大概率前置，这在扩内需上会影响债市走向。货币政策预计维持适度宽松，降准降息可期。外部环境中，贸易摩擦或升级使全球风险偏好下行，短期内影响债市，不过长期仍由国内政策主导。价格端CPI温和回升，汇率波动或加大。供给端政府债发行压力增加，但央行支持有望缓解冲击。需求端银行与保险仍为重要配置力量，大行或持续买入国债，农商行等也将发挥稳定作用。整体收益率大概率维持“1字头”，波动增大。

　　信用债市场，供给整体维持紧平衡，各品种有不同变化趋势。产荒或常态化，因债务置换致银行资产配置诉求提升、债券净增收缩。整体来看，2025年的债券投资更强调配置，同时在供给节奏波动时点逆向投资可能是更好的策略。

　　短期内，张磊表示，风险更多的来自于市场过快的上涨和机构抢跑的一致行为。市场波动可能会提高，不过债市反转风险不大。

　　在中长期维度看，张磊认为，债券市场趋势仍有望持续。张磊分析，名义增速与资本回报下行，低通胀背景下实际利率偏高，债券收益率仍有一定下行空间。从供求角度看，张磊认为2025年信用债或仍有较好的配置价值。供给方面，化债背景下，城投新增融资面临较大收缩压力；企业融资需求有限，非金信用债供给不足。需求方面，保险公司2024年因非标供给减少和存款需求下降，对债券配置量有所上升。银行自营资金，特别是信贷需求更多的中小城农商行，对信用债配置需求也有所上升。