来源：证券时报

　　绩优基金经理三季度做对了什么？

　　公募基金三季报几乎披露完毕。一些业绩表现优异的基金经理最新调仓动向以及投资思路随之曝光。

　　今年三季度，权益市场表现先抑后扬，市场表现激进，基金经理及时做出调整，并在基金报告中作出反思或解释，透露了最新的投研思路，对持有人了解基金经理操作或有较大帮助。

　　黑马基金经理左侧精准抄底

　　继去年收获20%以上正收益后，招商基金翟相栋管理的招商优势企业基金今年业绩再超20%。自翟相栋2022年担任招商优势企业基金以来，该基金累计回报超过70%，位居同类型基金同期排名前列。翟相栋因此被称为市场上的黑马基金经理，他管理的招商优势企业基金规模从其上任之初的不足2亿元，一路攀升至最新的66.87亿元。

　　值得注意的是，翟相栋布局较多的行业多为过去两年受宏观经济下行压制的顺周期行业，如电子、消费、医疗服务、计算机等，这些板块在今年均取得较多反弹。

　　该基金今年三季度同样表现优异，翟相栋认为，主要原因是基于长期赔率角度，较大比例布局在诸如医药、顺周期、军工等左侧底部行业，以及港股互联网、AI等景气持续超预期的科技领域，上述行业均表现优异。

　　三季度，翟相栋对组合做了调整，一是大幅增加了处于周期底部、赔率较高的行业(如国内线下消费、消费医疗服务等顺周期行业的配置比例。二是较大幅度增加了景气持续超预期的行业(如AI算力的光模块、PCB等行业的配置比例。三是对悲观预期得到一定修复、赔率略有下降的医药行业(如CXO等进行了一定比例的获利了结。

　　接下来，翟相栋表示，伴随着市场波动率的加大，产品难以避免会随市场波动出现较大幅度的震荡。不过，其会坚持长期视角，在把握市场机遇的同时兼顾基金资产的安全。

　　业绩第一基金经理遗憾净值出现最大回撤

　　安信基金基金经理张翼飞管理的多只产品股债混合型基金净值在三季度末创下历史新高，如他管理的安信民稳增长A近三年累计收益处于同类型基金中业绩排名第一。

　　张翼飞表示，对于A股、港股、转债、纯债的看法大致是正确的，也从中有了很好的获益，净值创出了新高。但是，报告期内，股票、转债、纯债的走势一度大幅偏离其对市场的判断，这种偏离让其认识到，去反复检视所秉持的观点是否站得住脚。

　　张翼飞在报告中坦言，三季度的遗憾在于，其间可转债市场前所未有的大跌，打破了其对组合风险预算的假设——他之前认为，可转债是信用纯债和股票期权的综合体，由于期权价值不可能为负，所以可转债价格不太可能大面积跌破纯债价值。虽然后期发生了大幅的、非常迅速的修复，但是期间可转债市场的大幅波动，打破了其之前的风险预算假设，叠加权益市场的下跌，导致基金净值刷新了最大回撤，虽然三季度总体收益不错，但是期间的波动，还是会给投资人带来困扰。

　　对于后市，张翼飞认为，从政策出台到基本面见底回升也许尚需时日，短期市场行情的大幅上涨相对于尚待验证的基本面修复来说，也许走的太快了。随着价格的上涨，投资价值的突出程度有所下降。他在季度末最后的上涨行情中，对权益和转债持仓做了一定幅度的止盈。

　　多位基金经理仍看好成长投资机会

　　2024年三季度，A股市场连续调整了两个多月，随后在不断推出的利好刺激政策叠加下，于季度末迎来反转。巨大的涨幅伴随着创历史纪录的日成交金额，推动了市场情绪的进一步走高，与前几个月的低迷成交环境形成了鲜明的对比。

　　中国资产在9月末的强势表现吸引了所有投资人的眼球，其中成长板块取得不错业绩，成长主题基金表现优异。如吴清宇管理的信澳优势产业A、刘钊管理的博时ESG量化选股A、容志能管理的宝盈转型动力A今年均取得20%以上正收益。

　　展望后市，不少基金经理在基金三季报中仍继续看好成长板块的投资机会。

　　博时ESG量化选股基金经理刘钊在季报中表示，是否在成交低迷时维持了足够的权益仓位、以及是否将头寸从偏防守的价值红利股调整至偏进攻的科技成长股，成为了当季主动权益基金拉开与同行差距的胜负手。在三季度的投资操作中，他表示，坚持了“市场处于底部区间”的判断，立足量化模型，在平衡配置各策略的基础上，突出了成长类策略，结合主观判断，增加了港股和个别A股的配置权重，取得了相对稳定的投资收益。

　　展望接下来的宏观环境，他认为边际改善的迹象越来越明显，将延续当前的资产配置方向，以积极的心态应对市场变化，使用量化策略配置底层资产，在控制风险的情况下，坚持暴露长期有效的因子，坚持量化结合主观的科学分析方法，坚持超配港股偏成长类资产。

　　从结构上看，信达澳亚基金经理吴清宇认为，2023年是AI大模型训练的元年，而2024年在模型训练相对成熟之后有望进入各个运用领域，因此AIPC、AI手机等AI 领域有望受益。

　　另外，9月份**政治局会议，以及各部委都陆续发布了对地产、经济的相关政策，预计后续随着政策的逐步落地，经济基本面有望有所企稳，利好顺周期相关行业。不过吴清宇认为，行业的景气程度应当结合当前细分板块的位置加以相应判断，尽量规避短期上涨幅度较大以及估值较高的品种，并选择相应周期位置以及股价位置相匹配的标的。

　　从选股的角度而言，吴清宇表示仍将以基本面的成长性作为选股的主要标准，继续选择基本面扎实，成长性与估值匹配度较高的标的进行组合配置，希望争取在后续的行情中持续为投资人获取更多超额收益。

　　对于过去一段时间市场热捧高股息资产的状态，宝盈转型动力A基金经理容志能认为真成长标的的投资性价比将更加凸显。此外，面对市场由于宏观因素带来的大幅波动，容志能表示会更加地看重估值的权重因子，提升成长资产的投资要求。

　　投资策略方面，容志能认为将结合估值、景气度和公司质地的三方面权重，坚定通过“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的思路，努力构建具备“相对底部和具备弹性”的投资组合。

　　从当前再往后看，容志能认为基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界。新一轮的科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的投入产出效率阶段。而直接的影响将表现为，以生成式人工智能为基础技术，较多的细分领域将形成新的市场需求及供给，如新的智能终端MR/AR终端、AI-PC、AI手机，以及新的行业解决方案如AI生产开发代码及产品渲染等，同时新的应用需求还会因此拉动上游算力和信息基建的持续迭代增长，投资机会层出不穷。因此2024年甚至更长时间仍会重点围绕生成式人工智能择优选择标的。

　　除了以AI为主要的板块选择外，容志能认为在其他的一些细分科技制造领域，如半导体、高端材料制造、消费电子终端等细分行业，具备较多的自主创新机会，而这些细分领域在经历近几年的产品研发和验证阶段，也逐步进入产品放量阶段，有望逐步形成较好的当期投资回报。