来源：博时基金

　　目前，一些迹象显示“股债跷跷板”效应在发生变化，资金可能出现回流债券基金的情况。博时基金固定收益研究部日前在媒体采访中，就债券市场配置价值展开分析。

　　9月下旬股涨债跌的行情，主要是源于一系列政策组合拳出台以及预告即将出台后，投资者风险偏好升高，对未来政策预期过度交易，资金短期从债市流向股市，引发的股债‘跷跷板’效应。

　　目前，预期调整带来市场大幅波动的阶段可能过去，市场会逐渐增加对现实，即政策效果的关注。从近期市场来看，股市在前期经历大涨和回调之后，进入了横盘调整的阶段。随着市场情绪逐渐稳定，债市交易情绪逐渐回暖，部分资金回流债券基金，一些品种估值已开始修复。

　　目前资金回流债券基金的大致规模是多少？

　　在这波资金回流潮中，哪类债券基金更为吸金？

　　答：关于资金回流债券基金的具体规模，市场数据的统计和更新存在一定的时滞，难以观察全市场变化总体情况。

　　不过债市市场走势可以观察其中变化，非银偏好的品种在长假后出现了一定程度的估值修复，信用利差有所压缩，反映部分资金有所回流。

　　理财资金和个人投资者偏好的短债，机构投资者偏好的中长期债基，以及伴随权益市场反弹或具备上涨弹性的转债基金等，各类型债基都有不同程度的流入。

　　此次债券市场回调之后，机构配置盘

　　也开始增加，个人和机构投资者的操作动向如何？

　　答：9月底以来稳增长政策密集出台，政策组合拳力度大于以往，强预期下债券市场出现回调，机构配置盘开始增加。

　　从现券市场交易情况汇总跟踪看，9月底以来交易型机构如基金公司和证券公司在二级市场上净卖出利率债，而配置型机构如农商行和保险公司对利率债保持持续的净买入，是债市主要的配置力量。

　　对于个人投资者，由于市场情绪和风险偏好的转向，部分投资者可能会将资金从债市转移到股市，这种股债切换动作对债市资金形成一定挤压，形成了股债“跷跷板”效应。

　　对于机构投资者，大部分机构投资者更倾向于认为债市在经历预期波动后会逐渐回归基本面。机构投资者认为随着理财资金的季节性流入，预计10月中下旬后理财的负债端将更加平衡，有利于稳定债市的配置需求。

　　此外，机构投资者认为当前资金利率、经济节奏、政策取向等层面大概率不指向债券市场大幅调整，因此本轮债市或存在一定调整，但调整空间相对有限。

　　站在目前时点，如何看待债券基金的

　　配置价值？有哪些机会？同时有哪些风险需要注意？

　　答：对于债券市场而言，9月通胀数据和金融数据偏弱仍印证了当前基本面修复动能不足，债券基金仍具有一定的配置价值。

　　不过本轮债市调整受政策预期扭转影响明显，短期来看，政策动态频频，风险偏好的上行对债市情绪形成压制，股债跷跷板效应仍显著，需关注股市情绪和非银规模变化的影响，债市可能面临一定调整压力。

　　中长期来看，本轮稳增长政策力度大于以往，后续落地或将带动经济不断改善，仍需关注财政政策的具体力度和方向，基本面修复动能及持续性仍待验证。

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