当地时间9月9日，美国劳工统计局(BLS发布的年度基准修订初步结果显示，截至今年3月的过去12个月，美国新增非农就业岗位比此前估计少91.1万个，相当于平均每月少7.6万个。这一下修幅度为20多年来罕见。此前赞誉美国经济韧性和就业市场强劲的经济学家和市场人士突然意识到美国经济衰退甚至滞胀风险。

　　市场对本次数据下修的预期为约70万。在本次数据公布前，美国财长贝森特也预警年度非农就业数据可能下修多达80万。然而，最终的下修幅度远比市场普遍预期的程度还要糟糕。此前公布的数据显示，8月美国非农就业人数仅增加2.2万，远低于预期的7万多人，也低于过去3个月平均增长2.9万人。甚至更早这一趋势就已现端倪，6月的就业数据录得自2022年12月以来的首次月度下降，实际减少了1.3万个就业岗位。

　　有分析指出，数据显示美国劳动力市场实际表现明显弱于劳工统计局最初的估计。摩根大通首席执行官(CEO杰米·戴蒙(Jamie Dimon表示，这些数据修订证实了美国经济正在放缓、走弱，“我不确定它仅仅是走弱，还是正在走向衰退”。牛津经济研究院称，“美国经济停滞在上个月(8月变得更加明显，还与通货膨胀和失业率高企同时发生，这体现出滞胀趋势”。

　　这也使得美联储在下周的会议上面临着艰难的平衡：过于激进的降息可能会加剧已经高于目标的通胀，而过于谨慎的降息则有可能使脆弱的劳动力市场陷入更深的衰退。

　　这种紧张局势在债券市场最显而易见。9日，10年期美债收益率攀升4个基点，接近4.1%，30年期美债报4.7%。此前由美联储降息预期提升引发的部分反弹再次陷入停滞。这表明美债交易员在押注降息短短数日后，又开始为经济衰退甚至滞胀做准备。

　　美国消费者新闻与商业频道发文称，最新的非农就业数据加剧了人们对美国经济健康状况的担忧，将为美国总统特朗普推动美联储降息增添新理由。此前特朗普就以“出于政治目的操纵就业数据”为由更换劳工统计局局长。5日，特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔“行动太迟”，称其早就该降息，如今“又一次太迟了”。

　　本周稍晚美国还将公布关键通胀数据——消费者价格指数(CPI。资管机构Northlight Asset Management的首席投资官扎克瑞里(Chris Zaccarelli称：“如果11日CPI显示通胀加剧的趋势恶化，那么市场将开始担心滞胀。今年的美股牛市非常有弹性，但我们可能正在接近一个拐点，牛市将再次受到考验。”

　　媒体调查显示，市场普遍预计，美国8月核心CPI(不包括食品和能源等波动性类别将环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，使通胀远高于美联储2%的目标。

　　PNC金融集团的首席经济学家弗西(Gus Fucci预计，通胀压力将持续，“随着企业逐渐将更高的关税成本转嫁给客户，通胀已经开始加剧，这将是延续整个2025年的趋势”。

　　瑞银上周也已警告称，根据5—7月的“硬数据”，美国经济出现衰退的风险高达93%。瑞银将当前状况描述为“稳定但风险较高”，称“类似于高血压现象，可能不会马上崩溃，但很危险”。

　　评级机构穆迪的首席经济学家赞迪(Mark Zandi更早在8月就警告称，美国经济正处于衰退边缘，就业数据疲弱以及向下修正的情况与以往的经济衰退类似。截至8月底，美国22个州的经济拉响衰退警报，近三分之一GDP已“沦陷”。在他看来，最大的危险将在2025年冬季至2026年到来，届时美国经济衰退的可能性为50%。

　　基于当前就业市场放缓态势，交易员们普遍预计，美联储将在9月17日为期两天的会议结束时宣布降息。此次降息25个基点，并于年内后续两次会议上各再降息25个基点。尽管关税推升通胀可能延缓降息节奏，此前公布的核心PCE通胀同比增速录得2.9%，且关税成本压力或继续传导至消费物价端，美联储大概率或维持鸽派降息立场，以遏制劳动力进一步下滑所牵引的经济衰退风险。