来源：中国基金报

　　近期，A股及可转债市场出现大幅震荡，多只“固收 ”基金净值遭遇较大波动。

　　业内人士表示，市场调整主要受到估值压缩及微盘股下跌影响，待市场调整到位，“固收 ”基金可挖掘的机会将逐渐增多。

　　A股、可转债市场大幅波动

　　近期，A股市场急速调整，可转债市场遭遇下跌。

　　Wind数据显示，截至9月4日，全市场规模最大的可转债ETF遭遇8连跌，最低跌至12.908元，相比于8月25日的阶段性高点回调幅度接近7%。9月5日又反弹2.17%，报收于13.348元。受股票及可转债市场调整影响，多只“固收 ”基金净值出现波动。

　　在华富可转债基金经理戴弘毅看来，股市波动受多重因素叠加影响：一是某些热门股价格“狂飙”，引发市场对热点轮动的担忧；二是近期两融数据攀升，反映市场杠杆水平上升，风险偏好有所收敛；三是股市赚钱效应有所缩减、投资者情绪趋于谨慎。

　　他同时指出，此次波动属于正常调整，是市场回归理性、消化短期压力的必要过程。待短期止盈情绪充分释放后，市场结构性机会或逐步显现。

　　博时可转债ETF基金经理高晖也指出，本轮可转债市场调整之快、估值压缩力度之大，超出绝大多数投资者预期。他认为此次调整主要有以下几方面原因：一是今年4月以来转债市场未出现明显的调整，依赖于估值抬升，部分转债走势甚至强于正股，市场本身累积了较大的获利盘，有止盈畏高的情绪。二是市场围绕小微盘风格进行行业和主题轮动，小微盘显著跑赢大市值，而在8月最后一周超额收益迎来反转，沪深300指数走势明显强于微盘股指数，市场风格向大市值切换。三是转债估值整体偏高。此轮调整之前，转债市场中位数价格接近136元，已计入较为乐观的定价，一旦市场出现波动，容易引发估值压缩。Wind数据显示，截至9月1日，中位数价格重新回落到128元左右，且百元溢价率从高点的30%以上回落至26%，杀估值或告一段落。

　　招商基金认为，近期转债估值出现一定压缩，或源于固收类机构的止盈行为。往后看，在供给端，银行等大量底仓转债近期强赎或即将到期，而新发转债数量与规模均处低位；需求端，在纯债收益率处于绝对低位的背景下，固收机构投资者寻找能够增强收益资产的诉求依然强烈。

　　动态平衡股债比例

　　面对市场震荡，“固收 ”基金积极通过动态平衡股债比例来控制风险并争取收益。

　　高晖指出，当权益市场剧烈震荡时，“固收 ”基金可以通过提高利率债久期来对冲下行风险，并且可以增配高等级高票息信用债。

　　“中长期来看，政策呵护、居民理财“搬家”、美元降息大周期三重逻辑基础坚实，权益市场长期向好的趋势明确。短期受权益预期波动影响，转债配置的负债端存在一定的压力，转债平价和溢价率均有所回调，估值较之前更具性价比。在短期权益市场震荡格局下，转债的双低策略是较好的选择。”高晖称。

　　高晖表示，在流动性友好的环境下，看好明年先进制程扩产带来的半导体行情，以及固态电池、创新药、机器人以及新消费等主题的行情。

　　戴弘毅表示，近期，权益市场出现调整，但投资者热情不会快速降温。“当前，资本市场处于‘AI国产化 军事实力提高 海外宽松 存款搬家’的多重叙事背景下，流动性多头情绪和市场热情不会被迅速浇灭，止盈诉求释放后，转债市场的可挖掘机会或将逐步增多。”