来源：证券时报

　　取消大额限购！

　　11月13日，南方基金发布公告称，南方沪深300ETF联接基金自11月13日起取消对非个人投资者大额申购、定投和转换转入业务的限制。值得注意的是，该基金曾于11月7日起暂停了大额申购。

　　此前，南方沪深300ETF联接基金在定期报告中提示，一位机构投资者突击买入大量份额，出现持有基金份额占比过高，在特定赎回比例及市场条件下，若基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产，将会导致流动性风险和基金净值波动风险。考虑到上述机构突击买入后两个月迅速获利18%，而今在特朗普胜选后市场避险情绪升温，业内人士猜测，上述机构所持的大量份额存在部分赎回或全部赎回的可能。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，特朗普胜选后释放的信号和预期差异造成了众多分歧，已经让投资者产生了困惑，保守和激进的投资者都开始重新调整配置逻辑。

　　取消机构大额限制

　　南方基金最新发布公告称，南方沪深300ETF联接基金自11月13日起取消对非个人投资者大额申购、定投和转换转入业务的限制。该基金曾于11月7日起暂停接受非个人投资者单日每个基金账户累计申购(含转换转入、定投超过500万元的申请。

　　具体来看，南方沪深300ETF联接基金为一只规模约42亿的大型产品，今年9月末的数据显示91.57%的仓位配置在南方沪深300ETF基金上，3.16%的配置为股票。业内人士认为，南方沪深300ETF联接基金此前限制对非个人投资者大额申购，又最新发布公告取消限制，或因为该只基金产品意图保护基金持有人利益以及避免单一机构投资者持基占比过高。

　　券商中国记者注意到，在前不久披露的定期报告中，南方沪深300ETF联接基金披露该只基金存在持有基金份额超过20%的情况，即发生在今年8月23日到今年9月10日。南方基金公司提示强调，在特定赎回比例及市场条件下，若基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产，将会导致流动性风险和基金净值波动风险。

　　显而易见的是，这位机构投资者的突然现身，可能是南方沪深300此前发布公告限制大额申购的一大因素。截至今年6月末，南方沪深300ETF联接基金尚是一只散户占比较大的产品，机构投资者在该只基金中尚未出现重大影响，但在今年第三季度期间，一位机构投资者突然大量申购南方沪深300ETF联接基金达到4.28亿份，截至今年9月30日，这位机构投资者在南方沪深300ETF联接基金中所占份额已达到17.21%，其中这位机构投资者在部分时间段的基金份额占比超过了20%。

　　两个月获利18%，短线机构借机兑现？

　　根据上述机构投资者大量申购基金份额后首次出现占比20%的时间点猜测，这位机构投资者买入南方沪深300ETF联接基金的最晚时间点为2024年8月23日，且在8月23日大概率已至少买入基金份额超4亿份，涉及资金规模约6亿元。按照8月23日基金累计净值计算，这位机构投资者已有18%的收益，短短两个半月，突击买基的获利金额已达1亿元。

　　最新发布取消限购的时间点也颇为微妙，这正好是机构投资者经历大幅盈利后，市场分歧加剧、避险情绪升高的阶段。

　　“保守和激进的投资者都开始重新调整自己的配置逻辑。”创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，目前特朗普已经宣布当选、国内已经通过关于增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，宏观重大事件已经水落石出，但分歧仍然非常大。这些分歧无论是对短期的配置还是长期的布局都具有深远的影响，因此，有必要分析一番。权益市场的应激性反应未必是未来的趋势，重大事件释放的信号和预期的差异造成的分歧已经让投资者产生了困惑。

　　亦有机构人士认为，特朗普的贸易和关税政策可能为中国的出口构成压力，并传导至国内收入和企业盈利。不过，从2017年以来，伴随全球供应链的分散，美国市场在中国直接出口中的比重已经从22%下降至17%，关税的冲击可能小于2018年贸易摩擦开启的时期。中国市场的前景更多取决于未来国内政策的应对。

　　种种信息显示，市场避险情绪加重，叠加机构投资者突击买入，并在两个半月内获利18%，上述机构存在落袋为安的需求，所以，其持有的大量份额有部分或全部赎回的可能。

　　政策利好密集支持，权益回暖趋势仍在途中

　　虽然保守型的机构投资者可能存在短线落袋为安的需求，但仍有不少公募基金经理强调，权益市场风险偏好回暖趋势不变。

　　华安基金公司人士认为，美国大选特朗普胜选，“特朗普交易”兑现后短期或迎歇脚期。考虑到新总统正式上任、新政府组建尚需时日，短期出现较明确的政策落地能见度较低，尤其是关税等具备较大影响力的领域。9月以来至上周全球市场已基本定价特朗普上台及此后潜在政策影响的预期(这一点与2016年不同，此后“特朗普交易”或迎小歇脚期，海外流动性边际紧缩斜率至年底或出现阶段性缓释期。

　　上述基金公司人士强调，财政部重磅政策助力地方债务化解，**稳经济决心坚定。11月8日，财政部6万亿化债政策出台，地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年安排，叠加2024年起将连续五年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，总计增加地方化债资源10万亿元。此次推出的是一揽子、综合性、靶向准的化债组合拳，作用直接、力度大，对于权益市场有助于提振风险偏好。

　　富达基金股票基金经理张笑牧也表示，对2025年的宏观复苏趋势维持乐观。短期来看，特朗普当选对股市有短期的压力，但这一压力在过去一个月的市场博弈过程中已经被部分消化，因此市场可能会出现阶段性震荡但并不改变复苏回暖趋势。