上周，A股市场在上冲至近期高位后出现调整。来自一线私募的最新策略研判显示，当前私募业内对于A股后期表现仍保持积极预期，结构性机会成为私募在策略应对上的重点。与此同时，从头部私募仓位情况看，现阶段百亿级股票私募的仓位水平也运行于年内高位。

　　A股高位整固

　　上周A股市场先扬后抑，整体呈现出缩量整固的运行格局。美元指数的走强与贵金属价格的下挫，也对市场做多人气带来了一定影响。

　　从上周主要股指的具体表现来看，截至上周五（11月15日）收盘时，在主要股指中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50当周下跌。从行业板块来看，互联网、电信运营等板块整体强势，房地产、有色等部分周期性板块表现偏弱；同时，半导体、元器件、IT设备等人气板块的交投热度有所回落，银行、石油等蓝筹板块全周整体表现出了较高的韧性。从成交量能角度看，上周A股整体表现出较为明显的缩量特征。

　　在市场估值方面，通联数据显示，截至上周五收盘，上证指数、深证成指、创业板指、科创50的TTM滚动市盈率，分别为12.41倍、22.05倍、32.40倍和54.62倍。整体来看，A股主要股指仍具备较好的市盈率估值优势。分行业看，估值较低的公用事业、食品饮料、农林牧渔三个行业的市盈率估值，分别位于近三年17.07%、21.61%、22.95%的历史分位，在所有A股行业中处于更为低估的状态。

　　策略研判仍偏积极

　　回顾第四季度以来的A股市场运行节奏，自10月以来A股整体上涨，当前市场估值在第四季度以来的相对高位，正遭遇较为明显的短期回调压力。尽管如此，当前一线私募对于A股大势的研判仍相对积极。

　　星石投资首席投资官万凯航认为，9月末以来的本轮政策组合拳具有比较清晰的脉络，最新出炉的化债政策主要通过增加债务额度帮助地方政府进行债务置换、优化债务结构，减少地方金融风险。整体来看，本轮化债政策的力度和时间跨度符合市场预期，同时明年财政政策预计还会保持积极。在此背景下，尽管目前市场对经济主线的共识度不够强，但政策的最终结果应该会推动经济出现一轮复苏周期，因此A股各类资产预计都会有表现机会。

　　畅力资产董事长、投资总监宝晓辉分析，近期受政策端激励的增量资金，仍将会逐步提振市场的投资情绪，并有望推动股市继续走出震荡攀升的行情。在这种市场环境下，前期踏空的资金仍会选择逐步进入市场，同时一些不那么有耐心的投资者可能会被“甩下车”。在此背景下，未来A股市场在经过一轮充分的震荡调整之后，预计仍将会重新抬升。

　　此外，从潜在风险方面看，世诚投资提示，未来市场在运行节奏上可能更加反复，这其中包括对政策交易的反复、对海外环境谨慎预期的反复、市场自身风格轮动的反复等。在此情景下，该机构更加看好那些在经营层面能灵活求变、在风险应对层面能防范于未然、在产品技术层面强化内功的投资标的，并更加重视以边际思维去把握公司价值的变化。

　　仓位管理保持进取姿态

　　值得注意的是，进一步从仓位的角度看，当前私募行业整体偏高的“仓位姿态”，也在很大程度上显示出当前私募行业对市场机会的积极预期。

　　根据第三方机构私募排排网最新监测数据，截至11月1日（因信披合规等原因，私募净值及仓位测算数据相对滞后），国内百亿级股票私募平均仓位为79.08%，较前一周大幅提升，不仅创出了今年以来最大单周加仓幅度的纪录，79.08%的平均仓位也刷新了年内新高。从纵向对比来看，在9月底市场大涨期间，百亿级股票私募整体有明显减仓，但之后又开始持续加仓，直至11月1日，百亿级股票私募平均仓位创出年内新高。

　　具体来看，截至11月1日，56.83%的百亿级股票私募仓位处于重仓或满仓水平（仓位大于八成）；36.82%的百亿级股票私募仓位处于中等偏重水平（仓位在五成至八成之间）；3.76%的百亿级股票私募仓位处于较低仓位水平（两成至五成之间）；另有2.59%的百亿级股票私募仓位处于低仓或空仓水平（仓位在两成以下）。

　　明泽投资董事总经理马科伟进一步表示，该机构对A股市场的中长期向上趋势仍然持乐观态度，并且认为市场的结构性机会将持续存在，特别是在科技驱动的新质生产力方向。同时，马科伟还认为，新消费行业和互联网行业，以及低市盈率、高股息等价值方向，也值得中长期重点关注和看好。