来源：证券时报

　　2024年，全球市场波动加剧，FOF凭借多元化配置策略展现了强大的抗风险能力。

　　券商中国记者注意到，截至12月20日，有38只公募FOF的年内收益率超过了10%(A、C类不合并。通过涵盖全球股债、大宗商品及另类策略等多类资产，FOF充分发挥结构优势，有效分散了投资风险，确保了组合的稳健表现。

　　在面对A股和全球股票市场的极端分化环境时，“基金买手”们积极调整资产配置，特别是增加了ETF的比重，利用被动投资工具实现灵活布局。展望未来，基金经理们普遍看好A股市场的投资价值，预计在2025年将继续优化资产配置，尤其是在价值红利和成长风格方面。通过灵活运用ETF等多元化工具，FOF将在动荡的市场环境中抓住机遇，实现持续的稳健增长和超额收益。

　　震荡市中稳健前行

　　2024年，全球市场波动加剧，FOF凭借多元化配置策略展现了强大的抗风险能力。临近年末，多位FOF基金经理复盘全年行情时认为，在今年的震荡市中，FOF在产品设计方面的相对优势得以凸显。

　　中欧基金FOF策略组负责人桑磊表示，在今年9月中旬之前，全球主要大类资产表现反映了市场的预期。例如，国内债券收益率下行，A股市场中红利股以及与美股相关度较高的AI板块表现较好，这种风格与行业的极致分化与市场的预期相互强化的负向循环一直持续到9月下旬才有所缓解。

　　面对A股和全球股票市场的分化环境，基金经理在选择坚持长期配置价值与追随短期市场风格之间，面临着两难的选择。桑磊进一步分析，长期投资策略在当前市场环境下遇到了两大挑战：首先，投资机会较为有限；其次，行业和风格配置变化较快，基金经理的投资行为可能出现较大差异，这也增加了基金研究和风格配置的难度。

　　南方基金FOF投资部总经理李文良认为，尽管2024年全球股债普涨，单一资产的短期波动仍然明显，这使得FOF的多资产、多策略配置模式展现出更强的吸引力。通过纳入全球股债、大宗商品、另类策略等资产，许多FOF抑制了组合净值在短期内的波动。

　　此外，景顺长城养老及资产配置部基金经理江虹也表示，2024年国内外市场波动均较大，美联储政策、美国大选、汇率等诸多因素都对各国市场有较大影响。FOF受益于多元资产配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比较显著。不少FOF产品突破了传统的股债搭配，在商品类ETF、QDII产品等方面踊跃布局，对稳定组合业绩有较大帮助。

　　均衡布局显成效

　　在复盘2024年的操作时，桑磊认为自己在资产配置方面整体还是成功的。今年，他选择了坚持长期资产配置策略，在A股市场底部区间和震荡环境中保持了定力和乐观预期，积极配置，坚定持有。

　　然而，市场环境的变化仍带来了新的挑战。桑磊提到，市场的持续分化，让部分行业板块的配置面临较大的挑战。他今年也对部分行业板块配置进行了调整，使得组合权益类资产配置得更加均衡，降低了权益类资产的配置结构与偏股基金指数之间的偏离。

　　和桑磊一样，其他基金经理也在积极应对市场的变化。李文良在复盘时表示，2024年，他和团队坚持了FOF产品的多资产、多策略模式，使得组合净值在单一资产价格波动较大的情况下仍能保持相对稳定。

　　李文良进一步解释道，在他看来，这种策略有助于让正确的逆向投资策略继续坚持，从而在某些资产价格出现不合理大幅下跌时，还有机会提前左侧布局，进一步加仓，追求获得其未来修复过程中的向上弹性。

　　江虹则指出，今年，市场风格切换明显，尤其是9月之前红利价值风格表现较好，9月下旬后成长风格则占据主导，如果能够准确把握风格切换的节奏，将对FOF业绩贡献巨大。此外，由于美国在引领AI革命，增加对美股特别是纳指的配置也是成功的策略。今年，黄金整体呈现低波动高收益的特征，如果组合中有较大配置，会对组合有好的增益。2024年还是债券大年，通过把握债券市场机会，偏债类产品也将为组合贡献显著收益。

　　具体来看，景顺长城基金在不同市场阶段采取了相应的策略调整。在9月之前，景顺长城基金的产品在红利风格上取得了较好的投资收益，而在9月之后，偏向科技成长风格的产品则展现了更强的收益弹性。同时，公司也有低波动策略产品成功把握了债券市场的机会，并通过多元资产的对冲和异质性有效控制了回撤。

　　ETF配置占比不断攀升

　　在谈及今年受到高度关注的ETF的配置情况时，桑磊告诉记者，ETF已经在他的组合中占据了不小的比重，债券ETF、宽基股票ETF、股票行业ETF、商品ETF及海外股票ETF等多个类别都是他和团队投资考虑的范围。

　　尽管从长期来看，桑磊相信主动基金仍然能够创造较好的超额收益，但在市场环境不利于主动基金获取超额收益的阶段，桑磊表示，他管理的FOF会适当提高ETF的配置比例。如果主动基金对标的指数或行业不容易取得超额收益，或者计划持有时间较短，ETF也将成为他优先的选择。

　　李文良则指出，随着资本市场的逐步成熟，机构投资者的比重不断提升，境内权益资产的定价效率逐渐提高，主动选股的超额收益也变得越来越难以实现。因此，长期来看，在FOF组合中增加权益类指数ETF的配置是正确的方向。

　　李文良还提到，在信用利差阶段性偏低时，债券类指数ETF也是一种非常合适的投资工具。同时，考虑到跨境资产配置的难度，基金经理也倾向于通过被动指数型ETF捕获境外市场的长期贝塔收益。综合来看，FOF行业对被动指数型ETF的配置比例中枢预计会逐步上升。

　　江虹表示，近几年，FOF团队在不断增加ETF的配置，特别是利用ETF等被动投资工具进行大类资产配置和中观配置中的行业轮动。同时，团队还会通过商品类ETF和QDII类ETF等产品进行异质类大类资产配置，以降低组合波动性。

　　他们观察到，今年ETF在市场参与者的资产配置中比例显著上升，已成为重要的配置工具。展望明年，江虹表示，不会减少ETF的配置比例，而是将更加积极地寻求能够创造超额收益的主动基金经理。

　　明年看好A股资产投资机会

　　在此次采访中，几位基金经理也分享了他们对未来市场走势的看法和配置策略。

　　桑磊表示，他仍然坚定看好A股市场的投资价值。自9月下旬以来，A股市场信心逐渐恢复，短期内影响A股的主要因素可能并不在宏观经济层面，而是市场结构和市场情绪的反映。尽管A股经历了短期的快速上涨，但整体估值仍然较低，投资性价比较高。一旦A股市场中具有全球竞争优势的行业板块持续获得国内外投资者的认可，市场有望迎来持续的上涨行情，形成良性循环。

　　李文良也认为，随着国内稳增长政策的加码，资产市场的利好政策不断出台，境内权益资产的配置价值逐步得到确认。尽管经济复苏仍需进一步确认，但权益资产相较于固收类资产的性价比已经处于历史偏高水平。

　　基于此，从相对收益的角度来看，未来应高度重视权益资产的配置价值，尤其是在四季度开启的估值修复行情中。李文良还指出，即使美国经济继续保持韧性，且货币政策从紧，长久期利率债仍然缺乏明显机会，但短久期利率债的票息依然具有吸引力。如果全球经济复苏进一步确认，长期以来产能投资不足的有色金属和大宗商品，可能迎来价格的阶段性修复机会。

　　此外，江虹则表示，他们对2025年保持乐观，认为价值红利风格和成长风格都有较好的表现潜力。当前市场流动性充裕，江虹特别看好与新质生产力相关的成长风格，预计该风格在2025年将表现更为强势。