“稳定币第一股”Circle上市以来，股价持续走强并引起市场强烈关注。在A股市场，稳定币概念股近期也涨势明显。

　　自6月初挂牌纽交所以来，Circle(NYSE：CRCL股价累计上涨超700%，成为资本市场罕见的“黑马”。投资者的热情不仅源于美国推进稳定币立法的利好信号，也反映出这一加密资产正日益成为金融科技领域的关键基础设施。

　　不过，国际清算银行(BIS近日就稳定币带来的风险发出严厉警告，包括稳定币可能破坏货币主权、透明度问题以及新兴经济体资本外逃风险等。BIS还建议各国应加快推进本国“货币代币化”，即将**银行与商业银行存款、国债等纳入一个统一的数字账本体系。

　　受此消息影响，Circle在当地时间6月24日整体走弱，截至收盘，Circle报222.65美元，跌15.49%，但仍较IPO发行价涨超610%。6月25日盘前，Circle再度涨超4%。

　　什么是稳定币，稳定币为何火了？

　　稳定币是一种与法定货币(如美元、港币或其他稳定资产(如黄金挂钩的加密货币，其核心目标是“锚定价值”，避免数字资产剧烈波动。

　　当前，主流的稳定币大致分为三类：一是法币抵押型，即由美元或其他货币资产1:1支持，如USDC(由Circle发行、USDT；二是加密资产抵押型，即通过智能合约锁定ETH等数字资产作为担保，如DAI；三是算法稳定币，即依靠机制调节币量维持价格稳定，风险相对较高。

　　此外，还有一类商品抵押型，即由实物商品(如黄金、石油作为储备资产支持，价值与商品价格挂钩。

　　在应用场景上，稳定币不仅可用于日常支付和跨境汇款，更是DeFi(去中心化金融生态系统中的核心资产。例如在借贷、质押、交易撮合中，稳定币被广泛用于价值传递和计价工具。

　　今年6月，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》(其英文单词首字母缩写为GENIUS，因此又被称《天才法案》，其为“锚定”美元的稳定币制定了监管框架。该法案明确要求稳定币发行机构需具备银行或支付牌照、实现美元或同等流动资产1:1全额储备、月度储备披露等。

　　而在中国香港，《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效。香港特区政府表示，《稳定币条例》的主要目的是监管涉及稳定币的活动，并于香港就受规管稳定币活动设立发牌制度。《条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

　　无论是《天才法案》的立法进展，还是《稳定币条例》的生效，都被市场广泛解读为稳定币走向合规、服务主流金融基础设施的重要一步，也是近期相关稳定币概念股节节走高的直接动力。

　　就规模来看，稳定币的总市值已从2020年200亿美元左右增长至2025年6月的超2500亿美元，5年间暴涨11倍多，年复合增长率超80%。

　　截至2025年6月，加密货币市场的总市值约3.3万亿美元，稳定币占比7.5%。据国信证券计算，按照中性假设CAGR计算，三年后(2028年稳定币的市场规模约1.1万亿美元，到2030年约2.5万亿美元。

　　不是投资工具而是支付工具

　　稳定币的核心属性究竟应界定为货币还是资产？

　　中银证券全球首席经济学家管涛近日也抛出相关疑问：虽然明确区别于比特币的资产属性，更多具备货币属性，但这引出一个根本性问题：既然传统电子支付体系(如微信钱包已能实现1:1的货币数字化(1元人民币始终等同于1元人民币价值，为何还需要额外创设稳定币？这种“叠床架屋”式的设计是否必要？

　　香港金融管理局总裁余伟文近日则撰文指出，稳定币并不是投资或投机的工具，而是运用区块链技术的支付工具之一，本身并没有升值空间。作为支付工具的稳定币是连接传统金融与数码资产的界面。

　　余伟文以跨境支付这类应用场景为例，他认为，除了稳定币，其他新型支付工具还包括部分央行合作建立的CBDC(即央行数码货币网络、某些国际银行计划发行的代币化存款、快速支付系统跨境连线等等。这些支付工具各有特点，成熟程度不一，未来的发展前景很大程度由市场力量决定。

　　华泰证券在研报中表示，稳定币正在从一个主要服务于加密货币交易的利基工具，演变为一个处于地缘政治、货币政策和金融创新十字路口的、具有系统重要性的资产类别。稳定币市场正处在一个关键的转折点，从一个主要服务于加密货币交易的利基工具，演变为日益融入全球支付和金融体系的基础设施层。

　　长期看，稳定币的规模或具备三阶段需求驱动：一是作为不可或缺的“链上现金”，或受益于加密资产规模增长；二是服务现实世界金融应用，作为新一代支付轨道，或重塑跨境支付全球格局；三是从金融领域延伸到社交、游戏等去中心化应用全生态，捕获金融应用以外的价值。

　　近段时间，京东集团、蚂蚁集团等互联网巨头也在加快布局稳定币市场。京东创始人刘强东表示，京东正筹备在全球主要货币国家申请稳定币牌照。借助稳定币牌照，京东期望达成全球企业间的汇兑服务，大幅降低跨境支付成本。按照规划，全球跨境支付成本有望削减90%，支付效率则将提升至10秒内完成。

　　蚂蚁国际则表示，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作，将我们的AI、区块链和稳定币创新投入真实可靠的大规模应用。蚂蚁将在《稳定币条例草案》生效、相关通道开启后尽快提交申请，希望为香港建设未来国际金融中心贡献更多力量。

　　数字人民币和稳定币有何区别？

　　提到稳定币，有不少人会想到中国人民银行主导的数字人民币。不过，两者之间存在诸多不同。

　　数字人民币是中国人民银行提供的数字形式的央行货币凭证和相关支付体系，由合格的指定运营机构参与运营，具有账户和价值模式，以广义账户体系为基础，与传统银行账户体系融合互通，支持可控匿名，具有法偿性。

　　相比之下，两者在发行主体、信用背书、监管合规，以及在支付方面都存在不少差异。

　　申万宏源研报指出，发行主体层面，中国禁止了私人部门发行数字货币和代币产品，由央行来推动数字人民币的发展，而稳定币的发行主体是获得牌照或者经过注册的私人部门；信用背书层面，目前主流的稳定币USDT和USDC会定期披露资产负债表，刚兑的属性下币值由背书资产的价值或者回报决定，而数字人民币的背后是没有明确的储备资产的，其信用由国家来背书，并由法律层面上获得了和人民币同样的地位。

　　对金融稳定的影响上，数字人民币不计付利息，本质上替换的是货币中的M0层级。稳定币同样不计利息，但是如果背书资产出现大幅波动，也会影响稳定币的稳定性。

　　数字人民币在本质上并没有跳脱出银行系统，更多是利用科技金融手段，对数字人民币的支付进行升级。从支付的角度看，数字人民币相比稳定币的优势在于小额匿名、大额追踪的安全性以及法偿的安全地位。

　　华泰证券研报认为，央行数字货币和稳定币都基于区块链技术，央行数字货币的信用来自国家，稳定币来自足额储备。对于央行数字货币的发展，需要关注应用场景、底层技术的稳健度、推广力度和隐私保护。

　　6月22日，“跨境支付通”业务正式上线，内地与香港之间的跨境汇款可实现实时到账。因而也有观点称，离岸人民币稳定币不远了。华泰证券在研报中也指出，中国香港立法不排除人民币稳定币，离岸人民币稳定币或成为可能并助力人民币国际化。离岸人民币的规模稳中有升，2025年一季度末主要离岸市场的人民币存款约1.7万亿元，近期落地的跨境支付便利或增加离岸人民币规模。