来源：证券时报

　　近期，A股出现了一定的调整，特别是上周五(11月22日，A股三大指数均大幅回调，全市场下跌个股近5000只。

　　多家基金公司表示，近期的市场调整，一方面源于政策相对进入空窗期，另一方面则可能来自外部地缘因素的频繁扰动，但上周五的两市成交额和融资余额有所攀升，显示资金面仍然对市场有一定的支撑，建议投资者不应过分悲观。

　　内外多重因素扰动市场

　　整体来看，上周市场经历了一定程度的调整，虽然周二起市场情绪有所回暖，但周五午盘A股市场受到外围消息影响再度回调，反弹趋势未能延续。

　　摩根基金认为，近期的市场调整或受以下几方面因素的影响：

　　一是前期公布的财政政策整体力度虽略超预期，但主要集中在化解地方债务风险，且更多将于明年起才逐步注入。在12月中旬的**经济工作会议举行之前，政策相对进入空窗期，市场缺乏明确主线，投资者从积极转向观望态度。

　　二是美国共和党在取得白宫、参议院及众议院的三连胜后，市场预期特朗普选前提出的政策落地的可能性提高，加上近期提出的部分内阁成员名单，造成市场对未来经济形势有所担忧。

　　汇丰晋信基金认为，虽然上周市场回调，但若排除周五事件性影响对市场情绪的冲击，总体跌幅相对有限。同时从个股层面来看，尽管周五市场大幅回调，但本周个股的中位数下跌在1%～2%左右。需要注意的是，本周市场量能继续回落，投资者的观望心态愈发浓厚，后市需要关注市场情绪恢复情况。从市场内部来看，一些新兴技术领域和具有事件驱动的板块受到关注，市场局部仍存在机会。

　　特别是对于上周五的市场下跌，摩根士丹利基金认为，主要原因可能来自外部地缘事件的扰动，进而带来恐慌情绪加剧。消息面看，媒体报道朝鲜劳动党总书记金正恩发表措辞严厉的演讲，而此前俄乌冲突升级，这对投资者情绪影响较大，压制了其做多的积极性，但海外局势更多是一种触发因素而非本质。

　　拉长时间来看，摩根士丹利基金认为，自11月8日以来，市场就开始了回调，其间短暂跌破3300点关口后快速修复，并展开了缩量反弹，不过力度偏弱，同时活跃品种的赚钱效应较此前也变弱。综合而言，由于近期市场本身对利空信息非常敏感，加之缺乏增量资金，由此导致了市场的调整。

　　被动资金逆势净流入

　　值得一提的是，被动资金在市场回调期间，仍然在借道ETF逆势净流入。

　　数据显示，截至11月22日，全市场ETF的最新份额为2.57万亿份，相比月初增长了超1100亿份，最新规模3.6万亿元，相比月初增长了超700亿元。其中，股票型ETF的规模从2.78万亿元增长至2.8万亿元。

　　特别是在近一周(2024.11.17 -2024.11.24的回调中，ETF份额增加了354.04亿份，达到2.55万亿份，其中，份额增加最多的行业为医药，份额增加最大的指数标的为中证A500。

　　以中证A500指数为例，数据显示，截至11月24日，跟踪中证A500指数的ETF规模已经增长至1632.39亿元，成为仅次于沪深300、科创50的第三大指数标的。其中，首批10只中证A500ETF的最新规模已经增长至1333亿元，第二批12只中证A500ETF也正在近期陆续宣告成立。

　　国泰君安证券在研报中表示，A500 ETF增量资金效应延续，相应的沪深300ETF、双创ETF等传统宽基ETF份额有所下降，二者形成一定的替代效应。此外，被动基金会导致增量资金持续向龙头集中，进一步强化A股蓝筹股占优的风格，当前，被动资金整体超配科技、消费与金融，低配周期与中游制造。

　　基本面和资金面仍有支撑

　　展望后市，多家基金公司仍然从基本面、资金面、政策面、估值面等多个维度给出了相对乐观的态度。

　　摩根基金认为，虽然上周五A股出现较大的调整，但万得数据显示，两市成交额仍超1.7万亿，融资余额也持续攀升，显示资金面仍对市场提供一定支撑。

　　从政策面看，9月政治局会议政策转向信号明确，预期政策暖风仍将持续出台，未来财政货币双宽松对冲负面预期的确定性较高，经济基本面可望持续改善，政策引导的并购重组题材值得关注。

　　从盈利基本面看，在宏观环境全面复苏前，微观上供需关系较好的行业板块在景气度提升下，具有结构性投资机会，关注具有国际竞争力的新兴制造业及行业龙头。

　　从估值面看，目前A股整体估值处于中性偏低的位置，中期来看以中证A500指数为首的蓝筹宽基类指数在市场回落后，配置性价比明显提升。

　　此外，从海外投资者的视角来看，海外机构仍旧看好中国资产。11月12日，摩根资产管理发布《2025年长期资本市场假设》报告指出，预期中国股票未来10年至15年的每年平均回报率为7.8% (以美元计，即便中国股票于2024年9月出现大幅反弹，市场仍提供估值吸引的周期性机会，对中国股票看法为“增持”。

　　摩根士丹利基金也表示，虽然市场在上周五下跌之后演变为宽幅震荡的格局，此前的上行趋势被打破，但大概率不会形成下行趋势，因为国内政策未来仍值得期待。在这种背景下，该公司认为投资者不应过度悲观，近期国内经济数据显著改善，并非缺乏基本面支撑，一旦市场企稳，资金将重启入场，活跃度将重新提升。