权益投资生态重构 私募谋划应对之策

  “现在的投资策略和以前完全不一样了!”过去一个月,至少三位私募创始人向上海证券报记者发出同样的感慨,由此映射出权益投资生态领域正在发生的深刻变革。

  何处生变?一方面,资本市场涌现新的机构力量。截至6月19日,百亿级私募中量化的数量已经逼近主观策略的数量,险资也以前所未有的节奏涌入资本市场。另一方面,A股上市公司格局正在重构。据统计,A股上市公司退市数量逐年递增,同时IPO的科技属性愈发显著。

  在此背景下,越来越多的私募开始探索重构投资策略。据悉,今年以来多家主观多头策略私募调整了投资策略,不仅进一步强化深度研究和投资灵活度,还提高了科技、创新药等板块优质公司的持仓比例。头部量化私募则拉长预测周期,布局全频段交易策略,并加大对AI的投入,以拓展超额收益来源。

  用业内人士的话来说,这事关权益投资底层逻辑的重塑,机构投资者变则通,不变则壅。

  权益投资生态在变

  中国的权益市场,正激烈地演绎一场“话语权争夺战”。

  私募排排网最新数据显示,截至6月18日,主观策略百亿级私募数量为40家,百亿级量化私募共计39家。至此,百亿级量化私募数量有望逼平主观策略私募。

  与此同时,今年以来量化私募产品发行火热,规模仍在快速扩张中。据统计,截至5月31日,今年以来备案新产品数量前十家的私募中,量化私募占据了九个席位,其中百亿级量化私募占据八个席位。

  某私募研究员透露,截至2022年底,量化私募管理人整体资产规模已经达到1.5万亿元,即使去年量化私募整体规模有所收缩,当前的规模体量也在万亿元左右水平。

  “量化投资发展速度之快,超出了很多市场参与者的预期。”沪上某中型私募创始人感慨称。

  该创始人认为,量化交易体量的扩大,使A股生态发生了较大变化,不管是悲观的市场预期还是乐观预期,都很容易快速反应“过头”。在这一背景下,以往机构投资者的交易能力、研究能力甚至风控能力,都经受着莫大的考验。

  保险资金,亦是今年以来权益投资市场的新玩家。

  记者采访获悉,成立于2023年末的国丰兴华(北京私募,其管理规模已经超过700亿元,市场预期其将与景林资产、高毅资产和宁泉资产,成为私募界新“四大天王”。

  为何国丰兴华(北京私募成长如此之快?其身后的险资力量显现无遗。

  除了机构参与者,中国资本市场的上市公司格局也在加速变化。

  从劣币出清情况来看,中国证监会近日发布的数据显示,2024年有55家上市公司退市,创历史新高。今年前5个月,被实施退市风险警示的上市公司数量也显著高于去年同期。

  从新生力量来看,安永发布报告显示,截至6月11日,今年以来A股IPO的科技属性愈发显著,工业、科技和材料行业公司列A股IPO数量和融资额的前三位,合计IPO数量和融资额分别占总量的86%和89%。

  主观私募探索新生态下投资策略

  权益投资生态变局下,不少主观策略管理人经历了“策略失效期”。

  某私募创始人王强(化名坦言,近年来,由于市场交易节奏的提速,以及包括白酒在内的传统行业需求萎缩,大部分主观多头策略私募的业绩出现回撤,大量私募产品净值跌至0.7元以下,至今仍有多只主观策略私募产品净值尚未回到1元,规模也显著缩水。

  私募排排网统计数据显示,2021年底,百亿级主观多头策略私募数量超过50家,而如今,该数量已经缩减至40家。具体而言,睿扬投资、冲积资产、泰旸资产、汉和汉华资本等颇具知名度的管理人,均落寞掉队。其中,泰旸资产管理规模更是缩至20亿元以下。

  “已经4年多没赚钱了,再不反思和进化,就要被市场淘汰了!”用王强的话来说,面对中国资本市场生态的巨大变化,管理人必须顺势调整投资思路。

  记者采访获悉,多家私募已经开始探索新生态下的投资策略。

  “加强深度研究,提升持股集中度,是我们今年打法上的重要变化。”某知名私募创始人直言,机构投资者占比提升、量化交易体量增多的市场环境下,主观多头策略私募“拼速度”毫无胜率,唯有依靠深度研究,放眼长期,坚守优质公司,方能为投资者持续创造价值。

  另外,多家主观多头策略私募还向记者透露,投资策略进化的同时,还要拓展投资视野,关注优质中国资产,布局长期真正创造价值的伟大企业。

  据悉,景林资产、源乐晟资产、盘京投资等知名头部私募目前的研究和投资视野,均涵盖了A股、港股、美股等多个市场。

  头部量化私募开启“精细化博弈”

  作为市场的重要参与者,量化私募亦没有无视这场生态变局。

  “A股机构投资者占比越来越高的过程中,超额收益的获取会越来越难。”沪上某百亿级量化私募人士直言,这就需要头部量化私募在策略上进一步精耕细作。

  该人士称,去年以来,公司丰富了底层数据来源并尽可能提升数据质量,从而拓展超额收益来源。与此同时,公司还拉长预测周期,捕捉更长期且稳定的市场信号。

  用王强的话来说,量化大机构的交易策略已进入精细化博弈阶段。一方面,A股上市公司的优胜劣汰在加速,量化策略的因子挖掘必须兼顾多项基本面指标,这样才能避免“踩雷”;另一方面,量化策略的规模快速扩张,对量化模型的有效性和差异化提出了更高要求,管理人亟须提升超额收益的多元化和可持续性。

  加大在AI领域的布局力度,是量化大机构一个应变方式。

  蒙玺投资称,公司从2019年开始将AI应用在投研层面,今年更是成立AI实验室,专注于深度学习、端到端领域。据悉,蒙玺投资每年在AI相关数据与硬件基础设施方面投入上千万元,推动AI深度赋能投资策略。

  大岩资本也透露,近一年来,公司不断加大在人工智能和技术层面的投入,IT团队人数增长了50%,AI算力提升100%,数据处理效率提升超过500%。

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