今年以来，创新药板块行情向好，成了二级市场中的“当红炸子鸡”。二季度以来，公募机构迎来上报医药主题基金的高峰，单季度上报产品约30只，与2024年全年成立的医药主题基金数量大体相当。

　　部分业内人士认为，当前医药行业估值并不低，但还未进入泡沫化阶段。站在产业发展角度，只要临床数据持续向好，相关药品以及个股价值就有望不断“拔高”。站在资金配置角度来看，随着行业基本面好转，主动权益类基金对于医药行业有望从低配回归标配。

　　上报数量迎来高峰

　　今年以来，以创新药为代表的医药行业在多重利好因素催化下显著回暖。Wind数据显示，截至6月16日，部分重仓创新药个股的公募基金今年以来的回报率已飙升至80%以上，位居全市场前列。

　　在创新药板块行情的推动下，多只相关主题指数基金规模实现大涨。例如，汇添富国证港股通创新药ETF今年以来已获资金净流入超44亿元，基金规模由年初的6.53亿元大幅增至64.89亿元；今年新成立的工银国证港股通创新药ETF净流入金额也在20亿元以上，基金规模由发行时的12.67亿元迅速增至44.25亿元。

　　中国证券报记者梳理发现，二季度以来，医药主题基金迎来上报高峰。Wind数据显示，二季度以来医药主题基金的上报数量约30只，与2024年全年成立的医药主题基金数量基本持平。

　　部分基金公司“主攻”指数产品。例如华宝基金近期接连上报并发行了华宝中证制药ETF、华宝恒生港股通创新药精选ETF；鹏华基金则接连上报了鹏华上证科创板生物医药ETF联接、鹏华国证港股通创新药ETF。

　　另外，部分基金公司聚焦主动管理型产品。例如华泰柏瑞基金接连上报了华泰柏瑞港股通医疗精选混合、华泰柏瑞生物医药混合；浦银安盛基金接连上报了浦银安盛医药创新混合、浦银安盛医疗创新混合；招商基金接连上报了招商医药科技混合、招商医药精选混合、招商医药量化选股混合。与此同时，鑫元基金主动被动产品兼顾，先后上报了鑫元中证港股通创新药指数、鑫元医药睿选混合。

　　机构激辩创新药板块估值

　　随着创新药板块投资情绪日趋升温，多家机构投资者对该领域表现出浓厚兴趣。部分业内人士告诉中国证券报记者，市场热度可能间接推动医药主题基金审批速度加快，以满足市场需求。

　　鑫元基金表示，在国内市场方面，随着人口老龄化的深入，医药需求稳步提升；在国际市场方面，近年来中国创新药企业的国际地位不断提高，药品海外授权数量和金额增幅可观。从消费和科技双重属性来看，这一领域值得长期投资。

　　尤其是港股市场的创新药板块，鹏华指数与量化投资部副总监、基金经理林嵩表示，由于香港市场相对开放，能够源源不断地吸引创新药公司前来上市，为相关指数增加了新的活力。

　　然而，在创新药板块强势走高的势头下，市场不乏对该板块估值合理性的探讨。有观点认为，海外药品市场正面临着较大的政策不确定性，若相关风险暴露出来，无疑会对创新药板块的估值形成冲击。但也有观点称，创新药板块估值更多按照管线价值评估，随着越来越多的管线走到临床后期，创新药板块估值仍有提升空间。

　　在林嵩看来，药企需要不断创新迭代。一个药品最终能够获批往往要经历“九死一生”的过程，这就意味着整个行业需要不停投资和研发。并且，对于这种前置资本投入高昂、成本回收周期较长且高度不确定的商业模式，需要有强大的金融市场和充足的一、二级市场融资支持。

　　“从产品角度来看，医药行业值得持续布局，唯一的问题是市场当前的估值隐含的预期和风险。”林嵩测算后表示，现在创新药板块估值并不低，隐含预期也不低，但是还没有进入泡沫化阶段，估值仍在“可理解范围”。适当的估值溢价有助于吸引更多的优秀人才进入这个行业，更好地引导市场资源和资本配置到医药行业的科技创新方向。

　　回归标配进行时

　　鑫元基金表示，创新药板块的投资机会是过去十年研发沉淀下来的结果。从2015年国内政策支持新药研发开始，叠加港股、科创板市场给予的资本支持，国内创新药研发开始蓬勃发展，2023年开始迎来收获期，产业趋势对创新药投资而言是重大机遇。展望未来两到三年，陆续可能会有越来越多的公司贡献更多的商务拓展（BD）品种，财报端出现改善，真正产生资本回报。

　　在投资机会上，林嵩提示两个角度：一是从产业发展角度来看，只要临床数据持续向好，相关药品以及公司价值就有望不断“拔高”；二是从资金配置角度来看，根据最新的一季报数据，主动权益类基金在医药行业上仍处于低配状态，未来回归标配状态可以预期。

　　如何参与这样的主题投资机会，不同基金公司在产品布局时已经显现出差异化倾向。相比被动产品，浦银安盛基金徐博表示，医药行业特别是创新药等细分赛道的专业性较强，布局主动产品可能更有机会做出超额收益。

　　另有公募人士表示，被动产品还是主动产品没有绝对的好坏之分，关键在于是否“趁手”。被动产品高效透明，“所见即所得”，更强调基础工具属性，可满足投资者的基础配置需求；主动产品更注重追求阿尔法收益，相应更考验基金管理人的投研实力。在当前指数化投资备受青睐的背景下，部分基金公司可能采取“被动为主、主动为辅”的策略，持续完善医药投资工具箱。