来源：经济参考报 庞昕熠

　　头部险企又有“补血”新动作。中国平安(601318.SH；2318.HK日前在香港联交所公告称，中国平安拟发行本金总额为117.65亿港元的H股可转换债券。此次发行是中国平安继2024年发行35亿美元可转债后再度选择发行境外可转债，也是2025年险企发债热潮的缩影。业内分析指出，虽同为资本补充工具，但险企选择不同方式“补血”的背后，目的各有不同。

　　公告显示，中国平安此次发行的可转债初始转换价为每股H股55.02港元。假设债券按初始转换价悉数转换且不再发行其他股份，则债券将可转换为约213831334股转换股份，约占中国平安已发行H股数目的2.87%，及现有已发行股本的1.17%。对于发债所募资金用途，中国平安表示，拟将所得款项净额用于满足集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充集团的资本需求；支持集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。

　　值得注意的是，此次可转债票面利率为0，2030年到期，初始转换价格为55.02港元，较公告发布前一日收盘价46.45港元溢价约18.45%。

　　尽管险企发行境外可转债较为少见，但这并非中国平安“首单”。2024年7月，中国平安就已发行过35亿美元的H股可转债，初始转换价为每股H股43.71港元。假设债券按每股H股43.71港元的初始转换价全部转换且不再发行其他股份，则债券将可转换为约6.25亿股转换股份，约占中国平安截至2024年7月16日已发行H股数目的8.39%及已发行股本总数的3.43%。债券尚未偿还本金额将自2024年7月22日(包括该日起按年利率0.875%计息。

　　对比来看，此次可转债票面利率降为0，机构认为这意味着公司能够以更低成本进行融资，同时显示出公司对未来发展的信心。“我们认为此次再次发行可转债，一方面融资成本更低，有利于优化公司资本结构；另一方面未来转股后有助于进一步提升公司资本实力，为业务开展提供资金支持。持续看好保险股在经济复苏周期下的修复弹性。”西部证券在研报中表示。

　　除此次选择发行可转债间接“补血”外，另一方面，今年以来多家险企也通过多渠道直接“补血”。Wind数据显示，以发行永续债或资本补充债为计算依据，截至6月9日，今年已有平安人寿、太平人寿、阳光人寿、泰康人寿等10家保险公司发行永续债或资本补充债，总规模超470亿元。

　　有业内人士指出，险企选择不同途径“补血”目的不同，如选择发行可转债，转股前不计入资本金，仅在转股后补充核心一级资本，股价预期强劲的头部险企可通过高溢价转换价传递市场信心。而永续债则是“即时核心资本补充器”，直接计入核心二级资本，发行后立即可提升偿付能力充足率。资本补充债仅补充附属二级资本，对核心偿付能力无直接影响，多为中小险企补充整体资本水平的手段。