作为华中地区最大的民营口腔医疗服务提供商，武汉大众口腔医疗股份有限公司(以下简称“大众口腔”于近日再度向港交所递交上市申请。随着口腔医疗市场竞争日趋白热化，大众口腔也出现了一定的业绩压力。2024年，大众口腔营收、净利双降。同时，2024年，大众口腔客户人数及新客户人数均出现下降。随着集采政策的实施，大众口腔种植牙平均价格由2022年底的8640元下降至2024年底的5767元。此外，报告期内，大众口腔还出现了流动负债金额大于流动资产的情况。在业内专家看来，大众口腔要想获得资本认可，可能需要在“性价比”标签外构建新护城河。

　　再度递表

　　港交所官网显示，近期，大众口腔向港交所递交上市申请，这已是大众口腔第二次递表，去年11月，大众口腔首次向港交所提交上市申请，但因满六个月未完成上市而失效。

　　申请材料显示，大众口腔是华中地区的民营口腔医疗服务提供商，以社区为中心的口腔医疗护理为特色，专注于在客户家门口提供服务，致力于服务大众，包括综合牙科诊疗服务、口腔种植服务及口腔正畸服务。

　　截至最后实际可行日期，大众口腔运营中的口腔医疗机构数量为92家，其中包括4家营利性口腔医院、80家营利性口腔门诊部和8家营利性口腔诊所，分布于湖北、湖南两个省份内的八个城市。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年所得收入计，大众口腔在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位，市场份额约2.6%。不过，从全国范围来看，公司市场份额仅为0.4%，较头部口腔医疗企业还有较大差距。从牙椅数目来看，截至2023年末，大众口腔牙椅数目为701张，同行业头部企业可达到3000张。

　　此次港股IPO，大众口腔拟将募资用于在华中地区建立新口腔医疗机构，收购华中地区的口腔医疗机构，升级及翻新公司部分现有口腔医疗机构，优化公司的信息技术基础设施及信息技术系统，发展公司的医疗专业团队以进一步支持口腔医疗服务网络的可持续增长，营运资金及其他一般企业用途。

　　北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇在接受北京商报记者采访时表示，中国人口众多，各年龄段都有口腔医疗需求，随着居民收入水平提高和消费观念转变，口腔医疗消费从“牙痛才就医”向多元化需求转变。此外，口腔医疗需求呈现年龄分层与消费升级特征，老龄化催生缺牙修复需求，年轻群体推动隐形正畸等消费医疗项目扩容，儿童早期矫治和预防性服务渗透率提升，行业向“主动健康管理”延伸。

　　业绩下滑

　　在激烈的竞争下，大众口腔2024年营收、净利双双出现下滑。

　　财务数据显示，2022—2024年，公司营业收入分别为4.09亿元、4.42亿元、4.07亿元；归属净利润分别为4330万元、5010万元及4190万元。在业绩下滑的同时，大众口腔毛利率也从2023年的38.1%下降至2024年的37.4%。

　　此外，2024年公司客户人数及新客户人数均出现下降。2022—2024年，大众口腔客户人数分别为27.6万人、29.7万人及28.4万人；新客户人数分别为16.8万人、17.2万人及15.1万人。

　　从具体业务来看，综合牙科诊疗服务均为公司贡献超半数营收。2022—2024年，大众口腔来自综合牙科诊疗服务的收入分别为2.13亿元、2.37亿元、2.17亿元，分别占同年总收入的51.9%、53.7%及53.4%。

　　口腔种植业务也是大众口腔的重要营收来源，2022—2024年，大众口腔来自口腔种植服务的收入分别为1.17亿元、1.23亿元及1.16亿元，分别占同年总收入的28.5%、27.8%及28.4%。

　　值得一提的是，随着种植牙进入集采，公立口腔医疗机构因集采政策而调整其口腔种植服务价格，民营口腔医疗机构也相应调整价格，以符合政策预期及应对下行定价压力，从而保持市场竞争力。

　　大众口腔表示，随着集中采购政策的实施以及该等政策带来的下行定价压力下的激烈市场竞争，公司降低了口腔种植服务的价格。因此，每颗种植牙的平均开支由2022年的8640元减少至2023年的6004元，并进一步降至2024年的5767元。经计算，累计降价超过2800元。

　　口腔正畸服务方面，2022—2024年，大众口腔来自口腔正畸服务的收入分别为0.8亿元、0.82亿元及0.74亿元，分别占同年总收入的19.6%、18.5%及18.2%。

　　针对公司相关问题，北京商报记者向大众口腔方面发去采访函，但截至发稿，未收到公司回复。

　　流动负债净额增加

　　值得注意的是，大众口腔还面临着一定的流动资金风险。

　　截至2023年及2024年12月31日，大众口腔流动负债净额分别约为28.2万元及1345.2万元。

　　大众口腔直言，流动负债净额状况可能使公司面临流动资金风险，而这可能限制公司进行必要的资本开支或探索商机的能力，并可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

　　针对流动负债净额增加的原因，大众口腔表示，主要是由于2024年下半年就股份回购付款及向股东分派利润令现金及现金等价物减少1.32亿元，其他应付款项及应计费用增加2170万元及存货减少210万元。

　　此外，报告期内，大众口腔账面存在高额商誉，约为6309万元，占截至2022—2024年末资产总值的13.7%、12.8%及16.7%。倘若公司的商誉被确定为减值，可能对公司经营业绩及财务状况造成不利影响。

　　在邓勇看来，口腔医疗服务行业供给饱和，大量资本涌入使得口腔医疗机构数量快速增加，导致行业内卷严重，获客成本越来越高。同时，当前消费环境下，消费医疗势弱，消费者对价格敏感，更倾向于选择医保定点机构，且会货比三家，使得口腔医疗服务的客流量和收入受到影响。此外，连锁化口腔机构存在管理半径长的难点。