近期，多只ETF由于规模较低，发公告提醒存在清盘风险。上海证券报记者梳理发现，当前超过180只ETF单日成交额不足百万元，个别ETF甚至单日成交额不足万元，流动性濒临枯竭。

　　从过往发展情况看，每当热门指数发布，众多基金公司蜂拥布局，但ETF马太效应十分显著，头部ETF规模破千亿元，尾部产品却在“生死线”边缘挣扎。在“冰火两重天”的背后，是同质化竞争与创新缺位的双重困境。对于总规模逾4万亿元的ETF市场来说，如何用差异化创新破解同质化竞争，值得思考。

　　流动性告急：超百只ETF乏人问津

　　6月6日，景顺长城基金公告称，截至6月5日，景顺长城MSCI中国A股国际通ETF已连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发基金合同终止情形。

　　根据该基金的基金合同规定，合同存续期内，如果存在连续60个工作日基金资产净值低于5000万元情形，无论是否出现连续60个工作日基金份额持有人数量不满200人情形的，基金管理人应当终止基金合同，无须召开基金份额持有人大会。

　　5月以来，工银瑞信国证2000ETF、工银瑞信中证A100ETF、银华中证1000增强策略ETF等基金均发布了类似公告。

　　从整体来看，据Choice测算，截至6月5日，在1179只ETF中，147只ETF规模低于5000万元。其中，39只ETF规模不足2000万元，部分ETF规模甚至只有几百万元。

　　从ETF成交情况看，部分ETF几乎丧失流动性。以6月6日的ETF成交情况为例，共有582只ETF成交额低于1000万元，186只ETF成交额不足100万元。多只ETF成交额只有几千元，例如前海开源500等权ETF 6月5日、6日的成交额分别为1586元、2171元。

　　在业内人士看来，成交额是衡量ETF流动性的重要指标，而流动性是ETF的生命线，尤其在市场剧烈波动期间，低流动性ETF可能遭遇“流动性枯竭”。

　　“ETF的流动性是指投资者买入或卖出ETF份额的便利程度，衡量的是在不显著影响价格的情况下，ETF份额能被迅速交易的能力。高流动性意味着投资者可以更容易地以接近市场价格的水平买入或卖出ETF份额。”华夏基金表示，低流动性ETF的买卖价差通常较大，这意味着每次交易都要付出更高的“隐性成本”，对于频繁交易的投资者来说，这些成本会迅速累积并显著侵蚀回报。低流动性ETF可能出现无法以合理价格成交的情况，投资者可能面临“想买买不到、想卖卖不出”的窘境，错失良机或无法及时止损。

　　同质化竞争：热门赛道差距拉开

　　在部分核心宽基赛道，ETF规模差距十分明显。以沪深300ETF为例，截至6月5日，共有25只沪深300ETF上市，其中排名前四的ETF规模均超过千亿元。截至6月5日，华泰柏瑞沪深300ETF规模为3802.35亿元，易方达沪深300ETF规模为2630.5亿元，华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF规模都在1600亿元以上。

　　此后便是断崖式下跌，排名第五的天弘沪深300ETF规模已只有93.63亿元。此外，11只沪深300ETF规模不足10亿元，3只沪深300ETF规模低于2亿元。部分中小基金公司试图后来居上，但结果并不尽如人意。以今年上市的2只沪深300ETF为例，中金沪深300ETF发行规模为9.8亿元，最新规模只有4.8亿元；万家沪深300ETF发行规模为5.88亿元，最新规模降至2.61亿元。

　　上市不满一年的中证A500ETF各只产品也已拉开显著差距，截至6月5日，国泰中证A500ETF规模为200.67亿元，广发中证A500ETF、南方中证A500ETF、华夏中证A500ETF、富国中证A500ETF规模均在150亿元以上。不过，申万菱信中证A500ETF、永赢中证A500ETF、浦银安盛中证A500ETF规模均不足5亿元，并且最新规模均已较发行规模腰斩。

　　“ETF市场往往头部效应十分明显，规模越大的ETF将吸引更多资金涌入，规模小的ETF往往无人问津。”沪上一位基金研究员直言，众多机构被ETF广阔的市场空间吸引，面对热门指数，往往一哄而上。但拉长时间线来看，只有部分ETF能跻身头部，很多尾部ETF规模持续萎缩。

　　“ETF已成为机构和个人投资者资产配置的重要工具，但当前基金公司产品布局同质化严重，内卷式竞争激烈。从规模中位数看，半数ETF管理费难以覆盖成本，不少基金公司处于亏本经营状态。”万得基金总经理简梦雯直言。

　　亟待破局：差异化打法成关键

　　ETF广阔的发展空间已成为行业共识，但是在ETF蓬勃向上的背后，竞争也在加剧。多位业内人士呼吁，基金公司在布局ETF的同时，不要盲目落子，而是要结合自身禀赋，探索差异化发展路径。

　　从海外市场发展来看，华泰证券研报显示，20多年来ETF市场总体呈现降费趋势，获取超额利润的难度不断增加，但随着市场的发展，对新产品的需求从未停止。在某种程度上，创新也是一种“先发优势”。

　　具体而言，创新产品可以在大量同质化产品出现之前，享受一段时间的较高费率，并凭借较高的知名度和流动性在后续维持优势。海外多家中小型机构正是通过主动创新产品，成功进入ETF市场。产品布局策略并无绝对优劣之分，更重要的是因地制宜，结合当下的市场格局和公司的资源禀赋，找到最适合自身的发展路径。

　　“现有ETF产品缺乏针对保险资金特殊需求的产品设计，例如偏稳健收益型产品。同时，新兴产业、主题ETF数量及规模有限，难以满足险资在战略领域的投资诉求。建议开发创新行业特色指数，同时，丰富各类风格、行业、Smart Beta类ETF，以及提供挂钩标的指数的相应衍生品。”平安人寿资产配置部执行总经理贾亚童认为，大型公司可深耕宽基产品并优化做市交易，中小型公司应聚焦特色策略。

　　在博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳看来，ETF产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来在海外发展迅速，是新产品的重要发展方向。