在指数投资里，ETF因为低成本、高透明度和高灵活性受到投资者的喜爱。但有时ETF的净值收益和它跟踪的指数存在一些差别，有时会跑赢，有时会跑输。

　　既然ETF是复制指数的成份股组合，为什么会出现这种情况？下面，广发基金就来聊聊这种现象。

　　ETF和指数表现有差异是正常的

　　尽管各类ETF都力求紧密跟踪标的指数，但指数和指数型产品毕竟还是两码事。

　　指数的本质是一个统计上的样本组合，它不能直接交易，所以指数的涨跌幅是“算出来”的。而像ETF这样的指数型产品，是对样本的实践，能够交易，所以涨跌幅还会受到成本、供求、流动性等因素的影响。

　　也正因如此，ETF和指数的收益回报一般不会完全一致，有误差属于正常现象。这就好比我们跟着菜谱做菜，就算是“抄作业”，做出的菜品味道也不会是人人都一样。

　　造成跟踪误差的主要原因有哪些？

　　具体来分析，ETF产生跟踪误差有几个主要的原因。

　　一、持有一部分现金

　　理论上来说，ETF支持实物申赎，是不用留出现金应对申赎的(从而可以实现全仓复制。但在实践当中，如果成份股涨停或停牌，投资者可能无法提供全部成分股，会通过现金替代进行申购。此外，还有ETF持有的成份股分红等因素的存在，让ETF不可避免地在不同时点持有现金，造成收益上的跟踪差异。

　　二、调仓有一定的滞后性

　　指数的成份股会根据指数编制规则定期调整，而每当调整时，ETF按规则也要相应地买入新股票，卖出被剔除的股票。

　　但调仓换股也是需要时间的。例如，指数在周一做了换仓的调整安排，ETF可能要在周二才能完成所有成分股的买卖，期间市场的波动就可能导致股票的买卖价格偏离目标价位。

　　三、某些成份股流动受限

　　指数里的某些成份股因缺乏足够的交易量，可能会使ETF难以按照理想的价格来买卖。这样的低流动性往往会放大买卖价差——这也意味着ETF在调仓时可能要支付更高的成本。

　　特别是在市场条件不利的情况下(比如市场大幅波动，流动性带来的问题会更加突出，ETF的交易难度和成本都会增加。因此，流动性限制不仅影响ETF的跟踪效率，还可能会让ETF落后于基准指数的表现。

　　四、标的指数的追踪难度

　　除了ETF自身的原因，指数本身的流动性、编制方法、成分股调整规则等都会对跟踪误差产生影响。如果一个指数的成份股变动频率比较低，那相关的ETF也就不用频繁大幅调仓，从而能更好地避免前文提到的由交易引发的种种跟踪偏离问题。

　　五、运作成本影响

　　就像开店要交房租水电，ETF在运作过程中也会产生成本，主要体现在基金合同约定的各项费用中，比如管理费、托管费等。这些费用是维持产品正常运转的必要成本，从基金资产中按比例分摊，通过每日计提的方式反映在基金净值当中。

　　总的来说，ETF不是“复印机”，无法完美地实现跟踪“零误差”。因此，优秀的ETF并不要求100%精准与指数重叠，而是要在最小误差范围内紧密跟随。

　　深入了解ETF与指数差异的原因，有助于我们更好地评估ETF的过往表现和投资风险，还能识别同一指数下不同ETF产品的优劣。希望本期文章能帮助大家作出更加明智的投资选择。

　　广发基金和您下期再会！

　　(文章来源：广发基金管理有限公司

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