上周，A股和港股有所回调，债市再度回暖，部分债基更是连续多个交易日上涨，“回血”较为明显。与此同时，股债跷跷板效应显著，权益类基金净值普遍回撤。近期市场风险偏好出现明显降温，有基金人士认为，债市趋势有望维持，但扰动因素也会增多。

　　长期纯债基金表现不俗

　　天天基金网数据显示，截至4月6日，纯债基金中的绝大多数产品近一周均实现正收益，多只基金净值在上周连续四个交易日上涨。长期纯债基金表现尤为突出，超过40只基金(不同份额分开计算净值近一周涨幅超过1%。

　　国泰惠丰纯债、华泰保兴尊益利率债以超过1.8%的周度涨幅位居前两位，两只基金净值在4月3日的涨幅均超过1.2%。根据2024年年报，前者总规模超27亿元，持有24特别国债06、24特别国债01、24平安银行二级资本债01A、24恒丰银行二级资本债01、24晋能电力MTN004五只债券；后者总规模超1.8亿元，持有23附息国债09、24特别国债04、20进出05、24特别国债06四只债券。

　　从净值走势来看，上述两只基金几乎完全修复了今年3月初以来的失地。这并非个例，数据显示，多数纯债基金净值走势基本相同，历经3月上半月的回撤后，基金净值在3月18日后持续回升，并在4月初快速拉升，部分基金净值甚至已超过3月初的相对高位。

　　天相投顾此前发布的数据显示，截至2024年末，债券型基金已经连续三年实现利润为正，2024年利润更是较2023年增超70%，约为4102亿元。

　　跷跷板效应显现

　　债基强势回血的同时，股票型基金出现明显回撤，股债跷跷板效应再度显现。截至4月6日，除了部分医药和农业主题基金在近一周实现正收益外，超八成股票型基金近一周收益为负，其中超过200只基金净值近一周跌幅超过3%。

　　股债跷跷板效应在今年已不是初次上演。在前期科技股表现强势时，这一效应也曾出现。彼时，DeepSeek、人形机器人掀起的科技投资浪潮风头正盛，多只科技股股价屡创新高，部分基金更是在短时间内实现超60%的收益率，而债基一改往日的稳健上涨势头，出现快速回调。

　　针对最近的股债跷跷板效应，有基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，这一效应在近年被频繁提及，但其实并不是固定不变的规律。股债跷跷板效应更多发生在存量博弈的市场里，当市场资金池足够大，甚至出现流动性外溢现象时，股债双强的局面可能出现，届时股债将不再是“非此即彼”的关系。

　　风险偏好波动加剧

　　“市场风险偏好下降，债市有所修复。”谈及近日债基持续回血，有基金人士分析，人民银行在3月18日至20日连续公开市场净投放，逐步缓解了资金面的紧张压力。叠加海外扰动因素发酵，市场风险偏好下降，都是促进债市修复的重要原因。

　　值得注意的是，距离春节假期结束仅仅约两个月时间，市场风险偏好仿佛坐了“过山车”，出现较为明显的波动。展望后市，部分基金人士也表示，震荡或是2025年市场的主基调之一。

　　博时基金固定收益二部基金经理张磊认为，今年债市走势大概率是趋势未变，但扰动因素增加。目前，国内处于新旧动能转换的关键阶段，经济基本面在复苏过程中，外部环境的不确定性因素持续增加，债市趋势有望维持。但是，债市的扰动因素也有所增加：首先，权益市场对债市的扰动增加，高息存款取消后，居民存款从银行流向非银金融领域，目前市场是存量博弈，非银金融机构掌握债市的定价权，对居民的资产配置行为影响增大；其次，市场对货币政策节奏预期出现反复；第三，外需不确定性对债市的扰动增加。今年或处震荡市阶段，可能存在明显的股债跷跷板效应，30年期国债的交易价值和对冲价值或更为突出。

　　不少机构人士认为，在震荡行情下，树立资产配置观念尤为重要。投资不应只局限于权益或债券某一类资产，搭建具有对冲价值的均衡配置组合，不失为应对波动和风格轮动的有效之举。