继2023年下调长期投资回报率假设、风险贴现率等经济假设之后，2024年，多家上市险企再次下调相应假设。

　　受访专家认为，下调经济假设短期内将对险企的内含价值、新业务价值、营运利润等造成一定程度的负面影响，但提高了各项核心指标的可信度，有利于险企长期稳健经营。

　　近两年连续下调

　　保险资金是一种典型的中长期资金，许多长期保险产品一经销售，就会在未来多年持续为保险公司带来收入和利润。为准确评估保险公司经营价值，保险公司在法定会计准则的规定下，采取一系列关于未来经验的风险假设，将保单未来的长期现金流进行折现处理，获得当年保险公司所产生的经济价值，包括内含价值和新业务价值等。其中，长期投资回报率和风险贴现率就包含在上述一系列关于未来经验的风险假设中。

　　近日，中国平安保险(集团股份有限公司(以下简称“中国平安”、中国人寿保险股份有限公司(以下简称“中国人寿”、新华人寿保险股份有限公司(以下简称“新华保险”、中国太平洋保险(集团股份有限公司(以下简称“中国太保”、中国人民保险集团股份有限公司(以下简称“中国人保”、阳光保险集团股份有限公司(以下简称“阳光保险”6家上市险企在发布的2024年年报中，均将长期投资回报率假设从4.5%下调至4.0%，并对风险贴现率进行了不同程度的下调。

　　具体来看，风险贴现率方面，中国人保、中国太保、新华保险、阳光保险统一将风险贴现率下调至8.5%。中国平安按照产品类型设定，将传统险的风险贴现率设定为8.5%，分红与万能等非传统险的风险贴现率为7.5%。中国人寿考虑不同业务性质对应的风险后，普通型业务所采用的风险调整后的贴现率假设为8%，浮动收益型业务所采用的风险调整后的贴现率假设为7.2%。

　　2023年，上述6家上市险企均将长期投资回报率假设从5%下调至4.5%，风险贴现率从11%降至9.5%。这意味着上述险企已经连续两年下调经济假设。

　　拉长时间线来看，部分上市险企曾在2016年下调相关假设，此后的2017年至2022年皆未再次下调，直到2023年。2024年，上市险企再次下调经济假设。

　　中国平安在2024年年报中表示，基于对宏观环境和长期利率趋势的综合考量，公司于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设和风险贴现率。中国人寿总精算师侯晋在近日举行的中国人寿2024年度业绩发布会上表示，基于对市场利率中枢下降的客观实际情况，中国人寿相应地调整了经济假设。

　　北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆对《证券日报》记者表示，上市险企连续两年下调长期投资回报率假设和风险贴现率，背后有多重因素驱动。一方面，市场环境的复杂多变和利率走势的不确定性增加了投资风险；另一方面，险企基于对未来市场环境的预判，选择更为审慎的财务策略。此外，强化风险管理、确保长期稳健经营也是相关经济假设调整的重要考量。

　　提高核心指标可信度

　　受经济假设调整影响，虽然上市险企的多项核心经营指标如内含价值、新业务价值等有所下滑，但也增加了核心指标的可信度。

　　中国精算师协会创始会员徐昱琛告诉《证券日报》记者，长期投资回报率假设和风险贴现率主要是关于未来经验的，因此主要影响险企的新业务价值和内含价值，此外，保险公司股票估值等指标也会受到侧面影响。

　　相较于2023年末的经济假设和模型，在新假设下，多家上市险企2024年的新业务价值和内含价值均有不同程度的下降，营运利润等指标也受到一定程度影响。

　　中国平安副总经理兼拟任首席财务官付欣在近日举行的中国平安2024年度业绩发布会上表示，去年中国平安寿险及健康险业务的营运利润同比微降，主要是因为去年其将长期投资回报率假设从4.5%下调至4.0%，并按调整后的投资回报假设对2023年数据进行了追溯调整。如剔除投资收益率假设由4.5%调整至4.0%的影响，寿险板块的营运利润与2023年基本持平。

　　尽管经济假设指标的调整一定程度上对内含价值和新业务价值等产生负面影响，但上述指标的可信度也得到了提升，挤出了险企账面上的“水分”。

　　民生证券研究院非银金融首席分析师张凯烽表示，头部险企普遍下调内含价值长期投资收益率假设和风险贴现率并进行追溯调整，短期内内含价值规模或阶段性承压，但新业务价值和新业务价值率仍然维持同比稳健提升的趋势，反映出渠道人力质态提升和产品结构改善等改革效果。

　　此外，中国平安、中国人寿首次针对不同产品类型，采用了不同的风险贴现率。对于这一举措的影响，杨帆表示，一方面，不同的风险贴现率可以更加精准地反映各类产品的风险特性，有助于险企更有效地进行风险管理和资本配置；另一方面，也可能引发险企产品策略和营销策略的调整，优化产品结构和提升市场竞争力。

　　展望未来，险企如何应对利差损压力，维持稳健经营？徐昱琛表示，保险公司可以在三方面采取措施，一是在负债端优化负债结构，增加保障性产品的占比；二是在资产端强化投资能力，在利率较高的时点多进行长久期资产配置，并增加对高股息股票的配置；三是要做好资产负债的联动和久期匹配，维持公司稳健经营和发展。